2021年以来全球天然橡胶供需持续呈现缺口状态。据ANRPC预测，2024年全球天然橡胶供给预计增加4.5%至1452.8万吨，需求预计增加1.4%至1538.5万吨，年度缺口达85.7万吨。尽管较2023年126.5万吨的缺口有所收窄，但连续多年未能填平的产需缺口仍然存在。国盛证券指出，天然橡胶的供应端弹性大部分情况下小于需求端弹性，且传统农产品不同的是，供应和需求的向上弹性均大于向下弹性。本报告基于国盛证券2025年1月发布的《迷雾中的天然橡胶定价——大宗农产品专题二》，深入分析天然橡胶供需缺口。
天然橡胶供需缺口总览
2021年以来全球天然橡胶供需缺口持续。ANRPC数据显示2023年全球天然橡胶产量1390.8万吨同比减少2.4%，消费量1517.3万吨，年度缺口126.5万吨。2024年预计产量恢复至1452.8万吨（+4.5%），消费量1538.5万吨（+1.4%），缺口85.7万吨。中国是全球最大消费国，2024年预计消费721.6万吨占全球47.7%，自给率仅12.1%，净进口量约634.6万吨。国盛证券认为即使需求保持平稳，连续未能填平的产需缺口依然存在。
供应端弹性受限：产能见顶与树龄结构约束
天然橡胶产量由可割面积、开割率、单产三要素决定。从树龄结构看，5年开采和7年开采的可割面积峰值分别在2021年和2023年。2012年以后新植面积持续下降，近5年新植面积持续在25万公顷以下，对应2019年以后新增可割面积的减少。近5年平均淘汰面积27万亩，若这一数值延续，未来可割面积将进入下行期。单产方面，2024-2026年青壮年树面积进入最高水平后快速下滑，代表树龄结构维度下产能释放潜力正在见顶。供应端弹性受树龄结构天然限制，即便价格上涨也难以在短期内大幅释放产能。
需求端相对平稳：轮胎需求主导，全钢半钢各半
2023年全球轮胎需求量约17.8亿条同比增1.9%，基本恢复至疫情前水平。中国天然橡胶需求结构中轮胎占70%以上，乘用车半钢胎每万套耗天然橡胶约28吨，重卡全钢胎每万套耗约234吨，重卡与乘用车对橡胶消耗占比分别为52%和48%。2024年12月第四周全钢胎开工率58.2%、半钢胎79.8%，较去年同期分别+0.2pct、+2.8pct，需求相对平稳。国盛证券指出预测需求的转向往往需要宏观环境给出指引，伴随需求恢复至接近疫情前水平，未来需求增长相对稳定。
缺口填平的条件与约束
按照85.7万吨的供应缺口测算，若单产不变，开割率需从84.6%增至91.4%（+6.7pct）可填平缺口；若开割率不变，单产需从1214增至1310.7kg/公顷（+8%）可填平。但这两个条件均需同时具备主观提产意愿和胶树提产能力。意愿方面，其他经济作物（如棕榈）收益更好，东南亚劳动力工资上涨较快（2024年泰国南部农业平均工资同比升25%）压制割胶积极性。能力方面，橡胶树受生命周期约束，若老树过多、淘汰上量，则提升单产或开割率也难以转向供应减量趋势。
表：全球天然橡胶供需缺口变化（万吨）| 年份 | 产量 | 消费量 | 缺口 |
|---|
| 2023年 | 1390.8 | 1517.3 | -126.5 |
| 2024E | 1452.8 | 1538.5 | -85.7 |
