国金证券2024年8月发布的天然橡胶行业报告对产品价格周期进行了深入复盘。天然橡胶价格自2018年以来一直在周期底部震荡，2010-2012年大周期行情中价格最高达4.3万元/吨，而当前仅1.45万元/吨。随着供需格局改善和EUDR法案带来的成本抬升，天然橡胶价格有望进入上行通道。本文基于报告核心数据，深度解析天然橡胶的价格周期与驱动逻辑。
历史价格复盘：2010-2012年大周期4.3万/吨，2018年至今低位震荡
回溯天然橡胶现货历史价格，2010-2012年期间出现大周期行情，产品价格最高达4.3万元/吨。2017年出现一波小行情，价格一度突破2万元/吨。价格回落后，2017年至今基本一直在1.5万元/吨以下低位震荡。截至2024年8月16日，天然橡胶现货价格为1.45万元/吨，仍处于历史相对较低水平。天然橡胶价格具有较强周期属性，当前已处于周期底部区域。
表4：天然橡胶历史价格周期回顾| 周期 | 时间 | 价格高点 | 驱动因素 |
|---|
| 大周期 | 2010-2012 | 4.3万元/吨 | 需求爆发+供给短缺 |
| 小周期 | 2017 | 2.0万元/吨 | 阶段性供需错配 |
| 低位震荡 | 2018年至今 | <1.5万元/吨 | 供需宽松+低价压制 |
短期季节性波动延续，1季度和4季度更易出现价格波动
天然橡胶作为一种农产品，季节性特点尤为明显。2-4月主产区大多处于停割期，全球产量最低；5月主产区进入割胶期，产量持续增长至次年1月。需求端1季度消费量一般较低，2季度开始随着轮胎开工向好逐渐进入消费旺季。供需节奏变化存在差异——1季度消费端在2月回落、3月开始修复，供给端从1月持续回落至3-4月；4季度消费端经历金九银十后企稳，供给端继续增产。因而1季度和4季度更容易出现阶段性供需错配导致价格波动。
EUDR法案强制执行在即，橡胶产业链交易成本将抬升
欧盟《零毁林产品法案》（EUDR）规定，投放到欧盟市场的部分商品（含橡胶）必须来自2020年12月31日后未被砍伐的土地，否则将面临罚款、没收等惩罚。EUDR已于2023年6月29日生效，2024年12月30日强制执行。泰国和科特迪瓦正积极推进EUDR认证，整体运营成本提升使得符合标准的EUDR原料价格相比正常原料价格高。EUDR正式实施后将增加全球橡胶产业链的交易成本，推动天然橡胶价格中枢抬升。
供需改善+成本抬升，天然橡胶价格有望步入上升周期
从长期供需看，需求端随着轮胎行业大量扩产（400亿投资、超1亿条半钢胎新增产能）为天然橡胶消费带来较强支撑；供给端东南亚主产区种植面积陷入停滞，印尼、马来西亚等地区减产趋势明显，仅有非洲地区仍处于增产期但基数有限，整体供应增量较为有限。叠加EUDR法案带来的成本抬升，天然橡胶价格向上突破具备基本面支撑。天然橡胶行业自2018年开始一直在周期底部震荡，未来有望进入上升通道。
