国金证券2024年8月发布的天然橡胶行业报告指出，全球天然橡胶供给端正进入瓶颈期。亚洲主要产区合计种植面积从2016年1263万公顷回落至2023年1222万公顷，新增种植面积处于历史低位。泰国开割率已升至91%，后续提升空间有限。本文基于报告核心数据，深度解析天然橡胶供给端的结构性变化。
种植面积从1263万公顷回落至1222万公顷，核心产区全面收缩
天然橡胶适宜种植在热带雨林地区，受生长习性和地理区位的气候影响，全球种植区域主要集中在亚太地区。2016年亚洲主要产区合计种植面积达到1263万公顷后开始回落，2023年下滑至1222万公顷。分地区看，泰国作为最大产区，种植面积从2016年415.3万公顷持续回落至2023年386.5万公顷（-6.9%）；越南从98.6万公顷下滑至90.9万公顷（-7.8%）；中国从117.8万公顷下滑至112.8万公顷（-4.2%）。核心产区种植面积全面收缩，为供给端最大约束。
表3：天然橡胶主要产区种植面积变化| 国家 | 峰值年份 | 峰值面积（千公顷） | 2023年面积（千公顷） | 变化幅度 |
|---|
| 泰国 | 2016 | 4,153 | 3,865 | -6.9% |
| 越南 | 2015 | 986 | 909 | -7.8% |
| 中国 | 2016 | 1,178 | 1,128 | -4.2% |
| 亚洲9国合计 | 2016 | 12,630 | 12,220 | -3.2% |
新增种植面积回落至低位，低盈利压制长期供给增量
上一轮天然橡胶新增种植高峰期在2012年，主要受益于2010-2012年天然橡胶大周期行情（价格最高达4.3万元/吨）。反观近几年产品价格大多在1.5万元/吨以下波动，标二胶和全乳胶装置时常处于亏损状态。天然橡胶长期低价和低盈利状态对新种植面积有显著压制作用。2023年主要产地新增种植面积仍处历史低位，考虑橡胶树种植后需7-8年才开始产胶、经济寿命约35年，当前低迷的种植意愿将限制未来5-10年的供给弹性。
泰国开割率升至91%，后续提升空间极为有限
在天然橡胶种植面积停滞的背景下，为满足供应大部分主产地开割率提升显著。泰国开割率从2015年71%提升至2023年91%；越南从56%回升至80%；柬埔寨从20%提升至79%；菲律宾从47%提升至94%。整体看开割率已处于较高水平，未来可提升空间有限。一方面泰国等核心产区开割率已在90%以上，说明当前橡胶种植区域利用率已较高；另一方面马来西亚等地区开割率下滑是产业结构变化和作物切换导致，回落趋势不可逆。
东南亚亩产下滑，非洲增量有限，全球供给增量承压
泰国单位产量从2018年1541千克/公顷下滑至2022年1375千克/公顷（胶树老化和气候异常）；印尼维持在1000千克/公顷出头；菲律宾受胶树老化和疾病影响下滑。非洲作为新兴橡胶增产区，亩产从2019年突破1000千克/公顷升至2022年1137千克/公顷。科特迪瓦2023年产量达155万吨，首次超过越南成为第三大橡胶生产国。但非洲本身产量基数不高，带来的供给增量也较为有限。综合看，东南亚减产趋势+非洲增量有限，全球天然橡胶供给端进入瓶颈期。
