华安证券2024年12月发布的思维列控首次覆盖报告指出，铁路IT行业正迎来近年来最佳的景气周期。报告数据显示，2024年1-11月全国铁路固定资产投资完成7117亿元同比增长11.1%，铁路客运量40.15亿人次同比增长12.6%。动车组保有量从2008年末176组增长至4427标准组，动车组高级修需求加速释放。老旧内燃机车2027年基本淘汰政策明确。思维列控作为列车控制系统龙头（LKJ市占率49%+、DMS/EOAS标准配置供应商），有望充分受益于铁路IT行业景气度上行。首次覆盖给予“买入”评级。
铁路投资加速——景气度上行的宏观信号
铁路固定资产投资持续增长，为铁路IT行业提供坚实需求基础。华安证券报告数据显示，截止到2024年11月，铁路固定资产投资完成7117亿元，同比增长11.1%。铁路投资的加速增长与“十四五”后半程铁路建设提速的趋势一致，为铁路信息化、智能化升级提供了充足的资金保障。
铁路客运量持续高增长，验证铁路行业需求旺盛。华安证券报告数据显示，2024年1-11月全国铁路客运量40.15亿人次，同比增长12.6%。客运量持续高增长对运力提出了更高要求，推动动车组新增采购和存量动车组高效运营，进而带动DMS、EOAS等系统的新增与更新需求。
铁路货运同样保持高位运行。华安证券报告指出，铁路客运、货运的全面复苏为铁路IT投入提供了正向反馈。运营收入增长使铁路系统有能力增加信息化、智能化方面的资本开支，形成良性循环。
结构性机会——高级修+老旧替换双轮驱动
动车组高级修是铁路IT行业最重要的事件型催化。华安证券报告分析，动车组保有量从2008年末176组增长至2023年末4427标准组，大量动车组正步入五级修周期。中国中车2024年8月公布的合同中包含136.8亿元动车组高级修合同（主要为2024年6-7月签订），高级修业务的大幅增长从侧面印证了动车组进入高级修高峰。
老旧内燃机车淘汰政策提供确定性增量。华安证券报告指出，国家铁路局明确争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车，年均替换约1950台。在铁路机车年产量稳定在1200辆以上的基础上，老旧内燃机车替换叠加新增需求，机车列控系统需求有望明显增长。
LKJ-15S新一代列控系统推广带来量价提升。华安证券报告指出，公司第四代列控系统LKJ-15处于小批量推广中，技术含量更高、单价更高。新产品推广叠加存量替换需求，列车运行控制系统业务有望实现量价齐升。
投资价值分析——高景气赛道中的确定性龙头
思维列控是铁路IT领域竞争格局最优的细分龙头之一。华安证券报告分析，公司三大业务板块——LKJ系统（市占率49%+）、高铁DMS/EOAS系统（动车组标准配置）、机务安防系统——均处于寡头或独家供应格局。高市占率+高进入壁垒使公司在行业景气上行时能够充分享受需求增长的红利。
铁路IT行业景气度有望持续。华安证券报告认为，2024年铁路固定资产投资、客运量等指标持续向好，动车组高级修周期刚刚启动、老旧内燃机车淘汰政策刚明确、LKJ-15S处于推广初期，多重驱动因素尚未充分释放，铁路IT行业景气度有望延续至2026年甚至更长时间。
首次覆盖给予“买入”评级。华安证券报告预计2024-2026年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元及8.7亿元，同比增长23.9%、30.5%及30.9%。对应2025年PE仅14倍，在可比公司中处于低位。公司成长性显著优于行业平均，PEG优势突出。风险因素包括产品质量导致安全事故、动车组招标不及预期、存量替换节奏不及预期、应收账款坏账等。
