五矿证券发布的有色金属周报指出，本周海内外锑锭价格继续呈现分化走势。海外2锑锭报价4.1-4.25万美元/公吨，国内1锑锭出厂价格14.1-14.4万元/吨，内外价差仍在高位。春节假期临近，大厂询货接单尚可，流通货源紧张，国内价格有望持稳。供给端2024年12月中国锑锭产量环比+15.01%，部分厂家因年度生产计划赶产。短期锑市场供需双弱局面维持，中长期逆全球化背景下锑的战略金属价值有望持续重估。
内外价差维持高位，进口套利窗口持续关闭
截至2025年1月10日，海外2锑锭报价4.1-4.25万美元/公吨，国内1锑锭出厂价格14.1-14.4万元/吨。按照当前汇率折算，海外价格折合人民币约29-30万元/吨，较国内价格高出约15-16万元/吨，内外价差绝对值仍处于历史高位。内外价差倒挂意味着进口锑锭在国内市场不具备价格竞争力，进口套利窗口持续关闭。
表1：锑内外盘价格对比（截至2025年1月10日）| 市场 | 产品规格 | 价格 | 折合人民币 |
|---|
| 海外市场 | 2锑锭 | 4.1-4.25万美元/公吨 | 约29-30万元/吨 |
| 国内市场 | 1锑锭 | 14.1-14.4万元/吨 | 14.1-14.4万元/吨 |
| 内外价差 | 约15-16万元/吨 |
供给端12月产量环比回升，年度赶产因素为主
2024年12月，中国锑锭产量环比+15.01%，焦锑酸钠产量环比+13.84%。产量回升的主要原因在于部分厂家因年度生产计划任务需要完成指标，存在赶产行为。这一供给增量属于年度末的季节性因素，并非产能扩张或行业景气度改善所致。随着春节假期临近，生产端将进入季节性收缩周期，流通货源偏紧的格局有望延续。
需求端光伏减产稳价，短期需求承压
需求方面，光伏产业集体减产稳价初见成效。锑的下游消费结构中，光伏玻璃澄清剂是重要增量需求来源。2024年光伏产业链经历了深度价格调整，行业集体减产稳价正在改善供需格局，但短期对锑的消费需求形成压制。此外，阻燃剂等传统消费领域表现平稳。短期需求端亮点有限，供需双弱局面维持。
中长期战略逻辑未变，逆全球化下的金属价值重估
锑是全球公认的战略性金属，被美国、欧盟、中国等主要经济体列为关键矿产。全球锑资源储量分布高度集中，中国、俄罗斯、玻利维亚三国合计占全球储量绝大部分。近年来中国对锑矿开采和出口实施总量控制，全球锑供应弹性持续降低。逆全球化趋势下，各国对战略矿产资源的重视程度大幅提升，区域性价格错配或导致海外冶炼厂产能增加，原料流向变化并不影响全球供需。中长期继续看好战略金属锑价格中枢上行。
