铜材消费需求展现出较强的韧性。德邦证券研究报告显示，铜表观消费量持续增长，2010-2023年每年同比保持正增长，2023年全国铜材表观消费量2021万吨，同比+6.31%。SMM预计2024-2026年国内铜终端耗铜量需求分别为1576、1621、1659万吨，年增速分别为2.6%、2.9%、2.3%。交通运输、电力电网、新能源等领域成为铜需求的主要增长动力，在政策边际宽松背景下，铜需求有望维持稳健增长。
表观消费量持续正增长，内需韧性较强
铜表观消费量2010-2023年每年同比保持正增长，2023年全国铜材表观消费量2021万吨，同比+6.31%，同年铜材产量同比下滑。铜材进出口量较低，2024年1-11月铜材进口量维持低位，出口量维持稳定，铜材主要需求来自于国内消费。国内需求的持续增长验证了下游电力、家电、交通运输等领域的铜消费韧性。
交通运输是铜需求主要增长动力
SMM预计未来铜需求主要增长动力来自于交通运输，预计2024-2026年交通运输领域铜消费量分别为193、202、213万吨，年增速分别为4.7%、5.4%、3.3%。电力领域仍是铜消费最大的细分领域，预计2024-2026年电力铜消费量分别为718、734、754万吨。家电、建筑、机械电子等领域铜消费保持稳定增长，整体铜终端耗铜量预计2024-2026年分别为1576、1621、1659万吨，年增速2.6%、2.9%、2.3%。
政策边际宽松刺激铜需求
2024年以来，我国从加力提效实施宏观政策、进一步扩大内需、加大助企帮扶力度、促进房地产止跌回稳、努力提振资本市场五大方面提出政策措施。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确到2027年设备投资规模较2023年增长25%以上，央行降准降息释放流动性，财政部10万亿元化债方案缓解地方债务压力。政策边际宽松有望对铜需求形成有力支撑。
2025-2026年铜需求展望
铜材表观消费量持续增长叠加政策刺激效应，预计2025-2026年铜需求将维持2%-3%的稳健增长。交通运输、电力电网、新能源车等新兴领域贡献主要增量，传统家电、建筑等领域保持稳定。铜需求增长为铜加工费回升提供了需求端支撑，供需格局改善背景下铜加工企业有望迎来利润修复周期。
国内铜终端耗铜量预测（万吨）| 细分领域 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 电力 | 670 | 718 | 734 | 754 |
| 家电 | 207 | 212 | 219 | 223 |
| 交通运输 | 193 | 202 | 213 | 220 |
| 建筑 | 120 | 123 | 120 | 118 |
| 机械电子 | 126 | 131 | 135 | 139 |
| 其他 | 154 | 170 | 178 | 185 |
| 合计 | 1456 | 1576 | 1621 | 1659 |
