五矿证券发布的有色金属周报指出，本周中国铜精矿TC现货价格为4.62美元/吨，环比下降0.48美元/吨，反映铜精矿供应仍然紧张的局势。特朗普关税政策释放积极信号（虽随后被证伪）带动铜价反弹，LME铜收于9074美元/吨，周涨幅2.0%。中长期来看，在泛新能源、AI等需求拉动下、矿端供应偏紧预期不变，铜基本面对价格形成较强支撑。
矿端紧张持续演绎，TC价格再探低位
中国铜精矿TC现货价格本周降至4.62美元/吨，环比下降0.48美元/吨，继续处于历史低位区间。TC是铜冶炼企业支付给矿山的加工费用，TC越低说明矿端供应越紧张。4.62美元/吨的TC水平已远低于全球铜冶炼企业的盈亏平衡线，反映矿山与冶炼厂之间的供需博弈中，矿山端占据绝对优势。全球铜矿新增项目有限、老矿山品位持续下降、南美及非洲地区生产扰动频发，多重因素叠加导致铜精矿现货市场持续紧缺。
表1：工业金属价格及涨跌幅（截至2025年1月10日）| 品种 | 最新价格（美元/吨） | 周涨跌幅 | 同比涨跌幅 |
|---|
| LME铜 | 9074 | +2.0% | +8.1% |
| LME铝 | 2569 | +4.4% | +14.9% |
| LME锌 | 2863 | +2.9% | +14.2% |
| LME镍 | 15665 | +2.6% | -4.3% |
| LME锡 | 29980 | -0.4% | +22.9% |
宏观预期回暖，铜价获双重提振
宏观方面，中国2025年定调“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，财政部及发改委发布以旧换新通知，国内宏观预期好转。美国就业市场表现强劲，再通胀预期升温。特朗普关税政策周内释放积极信号，虽然随后被证伪，但铜价反应强烈，表明市场对贸易政策边际改善高度敏感。国内宏观政策托底+美国再通胀交易，铜价从宏观面获得双重提振。
库存端去库信号积极，基本面支撑稳固
库存方面，国内周度铜库存实现去库，结束了此前连续2周的累库行情。LME实现去库、COMEX累库，全球库存表现分化但整体边际向好。临近年末，精铜杆和线缆企业开工率虽有所下滑，但库存去化而非累积说明供需基本面仍然健康。中长期来看，泛新能源领域（光伏、风电、新能源汽车）用铜需求持续增长，AI数据中心建设拉动铜消费，而矿端新增产能有限，铜基本面对价格形成较强支撑。
铜价中长期展望：供应约束下的结构性牛市
全球铜矿供应正面临结构性挑战。新增大型矿山项目稀缺，绿地项目从勘探到投产周期长达8-10年以上；在产矿山品位持续下降，Chuquicamata、Escondida等世界级铜矿均面临品位下滑问题；南美地区（智利、秘鲁）政治扰动和社区矛盾增加生产不确定性。需求端，全球能源转型（电动车、光伏、风电）和数字化（AI数据中心、5G基站）构成铜消费的长期增长极。TC价格持续低位运行是矿端供应紧张的“价格信号”，全球铜市场从“冶炼产能过剩”向“矿端绝对短缺”的定价逻辑切换正在深化，中长期铜价中枢有望持续上移。
