国盛证券周报数据显示，截至2月21日，同业存单余额20.54万亿元，相比1月末增加9724.70亿元。2月银行同业存单合计发行2.04万亿元，其中国有大行6269亿元、股份行6942亿元、城商行6262亿元。发行利率方面，2月整体平均利率1.85%，较1月上升15bp；本周发行利率1.97%环比上周上升16bp。存单发行放量反映银行负债端存在补充需求，季末资金面边际收紧背景下，存单利率上行趋势值得关注。
同业存单配置需求：余额20.54万亿月增近万亿，发行利率季末上行
截至2月21日，同业存单余额20.54万亿元，较1月末增加9724.70亿元，月度增量接近万亿。从发行量看，2月银行同业存单合计发行2.04万亿元，规模可观。各类型银行中，股份行发行6942亿元居首，国有大行6269亿元、城商行6262亿元基本持平，农商行仅642亿元。存单余额的快速增长反映了银行在负债端的积极补充——2025年1月信贷开门红和2月地方政府债券密集发行消耗了银行超储，银行需要通过发行存单补充流动性。从发行利率看，2月整体平均利率1.85%，较1月上升15bp；本周发行利率1.97%较上周上升16bp，呈现季末上行趋势。
存单利率上行：资金面边际收紧的晴雨表
同业存单利率是银行间市场资金面松紧的敏感指标。本周3个月期同业存单发行利率整体上行至1.97%左右，AAA评级存单利率约1.90%、AA+约1.95%、AA约2.00%。存单利率上行的原因包括：第一，2月地方政府专项债发行提速——本周新发行专项债1359.70亿元，环比增加959.86亿元，银行承接债券消耗超储。第二，特殊再融资债密集发行——本周新发行3334.63亿元，年初以来累计发行7115.19亿元，进一步消耗银行流动性。第三，临近季末银行面临MPA考核压力，对同业负债的需求季节性上升。存单利率上行将直接推升银行的同业负债成本，对净息差形成阶段性压力。
存单配置需求增长的驱动逻辑
2024年商业银行同业存单配置同比多配3953亿元，增量占比提升至18%。这一趋势在2025年有望延续。从银行角度，存单具有信用风险低、流动性好、期限短等优势，适合作为流动性管理工具和短期资产配置品种。在长端利率持续下行背景下，存单的收益率相对吸引力提升。从供给角度，2024年银行存单发行规模同比多增5.7万亿元，充足的供给为银行配置提供了标的。从需求角度，货基、理财等资管产品对存单的配置需求同样旺盛，形成供需两旺的格局。展望后市，若3月资金面保持紧平衡，存单利率可能继续小幅上行，对银行负债成本构成阶段性压力。
存单利率对银行板块的传导效应
存单利率上行对银行板块的影响需辩证看待。从负面看，存单利率上行直接推升银行同业负债成本，对净息差形成压力——特别是同业负债占比较高的股份行和城商行受影响更为明显。从正面看，存单利率上行反映了资金面的边际收紧和银行负债竞争加剧，但在经济复苏预期下，存单利率上行往往与信贷需求改善同步发生，对银行资产端的定价能力形成支撑。此外，存单利率上行将提升新发行存单的票息收益，对持有存单至到期的银行而言有助于提升投资收益。综合来看，存单利率温和上行对银行板块的影响偏中性，若上行幅度过大则需关注对负债成本和息差的压力。
表：各类银行同业存单发行情况（截至2025年2月21日）| 银行类型 | 2月发行量（亿元） | 2月发行利率 | 存单余额（亿元） |
|---|
| 国有大行 | 6,269 | 1.83% | 66,029 |
| 股份制银行 | 6,942 | 1.84% | 68,595 |
| 城市商业银行 | 6,262 | 1.88% | 57,742 |
| 农村商业银行 | 642 | 1.90% | 11,529 |
| 银行整体 | 20,402 | 1.85% | 205,388 |
