财通证券发布通用设备周期复盘报告，对通用设备下游需求结构进行详细拆解。报告选取机床、注塑机、叉车、工业机器人四大整机板块，合计市场规模超3200亿元，构建通用设备总量模拟指数。结果显示，汽车行业占比31%，为下游最大的单一应用领域；传统制造业（通用、工程机械、家电、金属加工等）占比约30%；航空航天、医疗等高端制造占比约10%；3C和新能源各约4%。这一结构决定了汽车和一般工业的资本开支修复是2025年需求端最重要的观察变量。
四大整机合计超3200亿元，汽车是第一大下游
由于不同行业的资本开支中设备支出占比不尽相同，制造业固投增长并不能完全反应通用设备的需求。报告选取机床、注塑机、叉车、工业机器人四个整机板块之和作为通用行业的总量模拟指数，测算主要下游的占比情况。合计市场规模超3200亿元。
从下游结构看，汽车占比31%，为下游最大单一应用领域。传统制造业（通用、工程机械、家电、金属加工等）占比也在三成左右，与汽车影响相当。航空航天、医疗等高端制造占比10%，3C占比4%，新能源占比4%。叉车板块中物流类占比较高达63%（含仓储物流等），但这一分类在通用设备整体中归类为其他。
汽车行业权重在持续提升
汽车在通用设备下游中的实际比重在持续提升。2021-2024年汽车制造业固投走势与整体制造业固投几乎完全相反，但由于汽车对于通用设备企业的收入贡献比重提升，其在整体制造业固投中占比又不是很高，故制造业固投中难以反映。
以汇川技术为例，2023年公司收入增速回升至32%，其中新能源汽车&轨道交通收入占比由2022年24%提升至33%。汇川技术作为工控自动化龙头，其业务结构变化反映了汽车行业对通用设备需求的拉动作用在增强。预计随着新能源汽车产业链的持续发展，汽车在通用设备下游中的权重有望继续提升。
传统制造业占比约30%，修复空间较大
传统制造业（通用、工程机械、家电、金属加工等）占比约30%，是通用设备需求的另一大支柱。近两年传统制造业受地产下行、消费疲软影响，资本开支意愿偏弱，设备采购需求持续承压。这也是2024年通用设备收入与制造业固投出现背离的重要原因之一。
从产能利用率看，2024年前三季度大部分行业产能利用率仍优于2016年，但汽车、电气机械、TMT、非金属矿物制品、食品制造及医药制造等行业的产能利用率已低于2016年低点。传统制造业资本开支的修复将是2025年通用设备需求回升的重要驱动力。
表3：通用设备主要整机产品市场规模及下游结构| 整机产品 | 市场规模（亿元） | 汽车占比 | 传统制造业占比 |
|---|
| 机床 | 1935 | 40% | 23% |
| 注塑机 | 280 | 26% | 65% |
| 叉车 | 363 | 3% | 63% |
| 工业机器人 | 666 | 24% | 20% |
| 合计/加权 | 3244 | 31% | 30% |
新产业增量短期有限，但方向确定
从投融资规模看新产业增量：2023年AI应用、无人机、机器人合计融资约439亿元，新能源产业投融资规模约1421亿元。AI+无人机+机器人合计的投融资规模约占新能源产业的30%左右，短期新产业的增量影响可能仍较小。
但从中长期看，机器人、人工智能、低空经济等新产业代表了制造业升级的方向。设备更新和自主可控趋势下，国产替代进程加速，工业机器人国产化率已从2019年的约30%提升至2024年前三季度的51.6%。新产业的边际增量虽有限，但方向确定、趋势明确。
