招商证券报告指出在跨境电商物流高景气周期中，具备关键环节核心资源的一体化物流服务商显著受益。东航物流依托全货机及客机腹舱资源，2023年跨境电商收入同比增长72%至47亿元，占总收入比例从2018年的2.7%升至22.8%；中国外运2023年跨境电商物流业务量同比增长17%，空运通道跨境电商货量同比增长52%。招商证券推荐中国外运（A股），建议关注东航物流、华贸物流。
东航物流——全货机+腹舱双轮驱动，跨境电商收入占比升至23%
东航物流是中国领先的航空物流服务商，构建了“天网+地网”全球航空物流网络。截至2023年运营14架B777全货机，并独家经营东航股份近800架客机的货运业务；拥有17个自营货站覆盖国内核心航空货运枢纽。2023年公司实现收入206亿元，2018-2023年年均复合增长14%；归母净利润25亿元，年均复合增长20%。
跨境电商业务是东航物流近年增长最快的板块。2023年跨境电商解决方案进出口单量5349万单同比增长114%，跨境电商货量10.99万吨同比增长84%，跨境电商业务收入47亿元同比增长72%，占公司整体收入比例从2018年的2.7%上升至2023年的22.8%。公司作为跨境空运核心承运人，在当前空运价格高景气叠加跨境电商需求持续增长的背景下，业绩弹性充足。
中国外运——国内最大货代，全链路跨境物流能力持续增强
中国外运是国内最大的货运代理公司，2023年在全球海运货代50强中排名第二、空运货代50强中排名第八，海运及空运代理均为全国第一。2023年实现收入1017亿元，2018-2023年年均复合增长6%；归母净利润42亿元，年均复合增长9%。
在跨境电商物流领域，中国外运已面向市场推出欧洲、美国、南美、非洲、日韩等国家和地区的B2C电商小包产品和B2B空派头程产品，服务范围涵盖上门揽收、国内（保税）仓库管理、进出口清关、国际段运输、海外仓管理、末端配送等全链路环节。2023年跨境电商物流业务量36340万票同比增长17%，空运通道跨境电商货量20.4万吨同比增长52%。公司综合物流货代龙头地位叠加全链路服务能力，在跨境电商物流市场拓展中具备显著竞争优势。
头部跨境物流企业跨境电商业务关键数据| 企业 | 核心资源 | 跨境电商业务亮点 | 2023年关键数据 |
|---|
| 东航物流 | 14架B777全货机+近800架客机腹舱 | 跨境电商收入47亿，占比22.8% | 收入+72%，货量+84%，单量+114% |
| 中国外运 | 海运/空运货代全国第一 | 空运通道跨境电商货量20.4万吨 | 业务量+17%，货量+52% |
| 华贸物流 | 空海运货代全球第14/16 | 基本形成全产业链竞争能力 | 跨境电商收入23亿，占比15% |
华贸物流——全产业链布局，跨境电商物流收入23亿占比15%
华贸物流作为第三方综合跨境物流龙头，主营业务涵盖国际空海铁货运代理、跨境电商物流、国际工程物流等。2023年空海运货代均排名全球第14、16位，中国第4位。2023年实现收入146亿元，2018-2023年年均复合增长9%；归母净利润6亿元，年均复合增长14%。
跨境电商物流业务收入23亿元，占总收入15%。公司业务涵盖国际邮政航空函件、专线物流、跨境电商商品空海铁干线运输及地面收集、清关、海外仓、末端派送等配套服务，运营跨境电商进出口海关监管区。2023年业务量为国际空运5.65万吨、国际海运1.82万标箱、中欧班列0.85万标箱。公司全链路服务能力持续完善。
投资策略——关注具备核心资源的一体化物流服务商
跨境电商物流市场方兴未艾，当前跨境空运维持较高景气度，华南地区高标仓储需求集中；随着平台规模进一步扩大，以及应对潜在的海外关税政策风险，海外仓需求有望提升。展望未来，依托自身资源优势、能够为跨境电商平台提供一体化跨境物流服务的物流服务商有望具备更强竞争力。
推荐标的：中国外运（A股），公司作为国内最大货运代理企业，海运/空运货代均居全国第一、全球前列，全链路跨境物流服务能力持续增强，在跨境电商物流市场拓展中具备显著竞争优势。建议关注：东航物流（拥有全货机和客机腹舱核心空运资源，直接受益于跨境空运高景气）、华贸物流（全产业链布局，跨境电商物流业务持续增长）。
