东海证券发布挖掘机行业深度报告，系统复盘2004年以来挖掘机行业两轮完整周期。2008-2015年第一轮周期中2011年销量17.84万台见顶，2015年5.63万台筑底；2016年至今第二轮周期中2021年销量34.28万台创历史峰值，2023年降至19.50万台后降幅显著收窄。2024年1-7月内销累计59641台同比+6.23%，连续三个月正增长，出口57262台占比48.98%，行业筑底复苏趋势明确。
两轮完整周期复盘——从5.63万到34.28万再到筑底复苏
挖掘机行业自2004年以来经历两轮完整大周期。第一轮周期（2008-2015年）：2008年“四万亿”政策快速拉动下游挖掘机新增需求，2011年销量达17.84万台见顶；2012-2015年房地产调控政策出台，叠加需求提前释放进入疲软期，2015年以5.63万台销量筑底，行业经历4年深度调整。
第二轮周期（2016-2024年）：棚改货币化、基建投资提升、老设备更新需求、国二国三切换、出口提升等多元化需求推动行业新一轮上升，2021年挖掘机销量达34.28万台，是第一轮周期顶峰的两倍。2021年至今受房地产投资与新开工面积下滑影响，行业进入调整期，2023年销量19.50万台（同比-25.4%），2024上半年销量同比-5.2%降幅显著收窄。
两轮周期平均长度8年，第二轮周期已运行8年，当前正处于周期底部右侧。2024年1-7月内销连续三个月正增长，出口降幅持续收窄，行业筑底复苏的确定性正在增强。
挖掘机行业两轮周期关键数据对比| 周期 | 时间跨度 | 销量峰值 | 销量谷值 | 周期特征 |
|---|
| 第一轮 | 2008-2015年（8年） | 2011年17.84万台 | 2015年5.63万台 | 四万亿刺激→调控调整 |
| 第二轮 | 2016-2024年（8年） | 2021年34.28万台 | 2023年19.50万台 | 多元需求驱动→地产筑底 |
内销连续三个月正增长，小挖率先复苏
2024年1-7月国内挖掘机内销累计59641台，同比增长6.23%，实现连续三个月累计销量正增长。内销复苏主要受益于两大因素：一是水利建设投资5690.2亿元（同比+9.9%），基建投资持续发力保障开工需求；二是各地方政府推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，刺激下游更新需求。
从吨位结构看，小挖销量率先复苏。2024年6月6-10吨级别销量同比增长33.48%，10-18.5吨、18.5-28.5吨和28.5-40吨级别中大挖销量实现正增长，40吨及以上超大挖降幅收窄。小挖受房地产单一市场波动影响较小，广泛应用于农业、绿化、市政工程、水利等领域。国内企业中大挖技术成熟，更易被海外市场接受，小挖出口同样表现突出。
出口降幅收窄，出海进入加速期
2024年1-7月挖掘机累计出口57262台，同比下降12.3%，降幅持续收窄，出口占总销量比重达48.98%。出口下滑主要系2022-2023年高基数效应及海外需求阶段性放缓，但出口量级仍维持在较高水平。
国内企业正加速全球化布局。三一重工海外收入占比已超60%，拥有四大海外制造基地和十大销售大区；徐工机械营销网络覆盖全球193个国家和地区，海外收入占比40%以上；柳工在印度、波兰、巴西、阿根廷设立海外制造基地，海外收入占比41.65%。国内企业全球化出海正从“产品出口”走向“产能出海+品牌输出”的深度阶段，预计未来2-3年海外收入占比将持续提升。
大规模设备更新政策刺激更新需求加速释放
住房城乡建设部发布的《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》要求更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。上海对特大型挖掘机最高补贴36万元、大型装载机最高23.4万元；山东2024年底前合计淘汰国一及以下非道路移动机械17000余台；石家庄部分区域禁止国三工程机械设备入场。
政策从资金支持、老旧设备退出机制等方面加快推动设备更新行动。在当前内需筑底阶段，大规模设备更新政策是刺激下游更新需求加速释放的核心催化因素，有望推动挖掘机行业在2024-2025年进入新一轮更新替换周期。
