国信证券2025年2月电影专题报告指出，万达电影在院线和影投双口径下市占率均维持第一，龙头地位持续巩固。万达院线春节档市占率从2019年13.0%提升至2025年15.1%，万达影投从约10%提升至13.0%。Top10影投公司集中度从2019年18.1%提升至2025年30.3%，中小影院持续出清，竞争结构持续改善。万达电影有望获得电影行业修复的全产业链红利，是确定性最高的院线标的。
院线格局：万达市占率持续提升，中影系紧随其后
2025年春节档院线票房排名TOP3：万达院线15.1%、中影数字10.4%、中影南方7.2%，合计32.7%。Top10院线公司集中度呈下降趋势，从2019年69.7%降至2025年64.9%，而Top1万达院线市占率呈提升趋势，从2019年13.0%提升至2025年15.1%。中影数字从7.1%提升至10.4%，深圳中影南方从6.3%提升至7.2%。
头部院线份额扩张主要受益于：万达等龙头在优质地段的持续扩张、中小影院出清带来的市场份额释放、万达品牌效应和会员体系的引流作用。Top10院线集中度下降但万达集中度提升的现象，反映院线市场呈现“一超多强”的差异化竞争格局。
影投格局：集中度快速提升，中小影院出清加速
影投口径集中度趋势与院线相反。Top10影投公司集中度从2019年18.1%持续提升至2025年30.3%。万达影投13.0%稳居第一，横店影投4.2%位居第二，星轶影投2.8%、CGV影投1.9%、幸福蓝海影投1.8%、金逸影投1.7%位列前五。
影投集中度快速提升反映中小影院整合出清初见成效。除Top1-2的万达影投、横店影投处于提升期，Top3-10影投市占率变化不大，仍然处于混战期。万达在影投层面的优势更为突出，影投票房TOP1与TOP2的差距（13.0% vs 4.2%）远大于院线口径的差距（15.1% vs 10.4%），万达旗下影院资产质量更高。
渠道出清的长期趋势与投资含义
从2019到2025年，院线CR10下降4.8个百分点，影投CR10上升12.2个百分点。影投集中度提升说明真正掌控影院资产的主体正在整合，而院线品牌层面的分散化反映了下沉市场中小影院的品牌多样化。中小影院出清是行业供给端持续改善的长期趋势，利好头部影投公司。
万达电影在院线和影投双口径均维持第一，龙头地位稳固。2025年春节档万达院线15.1%、万达影投13.0%均为行业第一。万达电影有望获得行业修复的全产业链红利——院线端受益于票房复苏、影投端受益于集中度提升、内容端受益于参投影片（《唐探1900》等）的票房分成。在中小出清之下，万达的规模效应和品牌优势使其在行业复苏中韧性更强、弹性更大。
万达电影投资价值分析
万达电影是院线板块确定性最高的标的。全产业链布局：院线+影投+内容制作，可享受行业修复的全面红利。市占率提升：万达院线市占率从13.0%升至15.1%，影投从约10%升至13.0%，市场份额持续扩大。内容端布局：参投《唐探1900》等春节档头部影片，内容端打开向上空间。中小出清：影院行业供给端持续优化，龙头议价能力提升。国信证券预测万达电影2024E/2025E EPS分别为0.09/0.55元，对应PE 117/19倍，给予“优于大市”评级。
表：2025年春节档TOP5院线/影投市占率| 排名 | 院线公司 | 市占率 | 影投公司 | 市占率 |
|---|
| 1 | 万达院线 | 15.1% | 万达影投 | 13.0% |
| 2 | 中影数字 | 10.4% | 横店影投 | 4.2% |
| 3 | 中影南方 | 7.2% | 星轶影投 | 2.8% |
| 4 | 上海联和 | 6.0% | CGV影投 | 1.9% |
| 5 | 广东大地 | 4.3% | 幸福蓝海影投 | 1.8% |
