中银证券2024年12月发布的交通运输行业年度策略报告指出，危化品物流行业供给端存在显著约束。报告数据显示，截至2023年末沿海省际化学品船共计292艘、149.2万载重吨，2012-2023年运力CAGR仅3.42%，增速缓慢。老旧船舶（船龄12年以上）148艘，占总艘数的50.7%。2023年和2024年获批运力分别为3.35万dwt和5.98万dwt，较2022年的8.22万dwt有所减少。中银证券报告认为，新增运力审批严格且向头部集中，当前化工产业链价格和库存指标处于低位，明年政策发力促内需有望带动化工产业链景气度回升，危化品物流板块具备供给弹性。
化学品船运力供给增速缓慢
化学品船运力调控政策严格，行业进入壁垒高。中银证券报告指出，2011年2月至2018年8月，交通运输部暂停批准新的沿海省际化学品船经营主体。2018年8月新政策规定新增经营主体需采取专家综合评审方式，具有国内危化品运输相关经营资质的企业扩大经营范围优先。危化品航运行业具有一定负外部性，行业具有较高进入壁垒。
新增运力通过按需审批或船置换两种方式。中银证券报告显示，新增运力需要通过专家综合评审并进行透明化评分，总得分最高的申请企业最多可获得不超过本年度新增运力剩余规模35%的运力。评分标准量化并公开的方式更有利于管理和安全标准领先的龙头企业，行业新增运力显现出向头部企业集中的情况。
运力增速缓慢，老旧船占比较大。中银证券报告数据显示，2012年至2023年化学品船运力CAGR为3.43%。截至2023年末，沿海省际化学品船平均船龄10.4年，老旧船舶（船龄12年以上）148艘，占总艘数的50.7%。2023年新增运力29艘、14.6万载重吨，共有24艘、5.3万载重吨船舶提前退出市场。运力供给增速缓慢叠加老旧船占比高，行业有效运力增长受限。
获批运力减少，头部集中趋势明显
2023年和2024年获批运力较2022年有所减少。中银证券报告数据显示，2022年获批化学品船运力8.22万dwt，2023年降至3.35万dwt，2024年为5.98万dwt，整体呈下降趋势。其中兴通股份作为头部化学品船公司分别于2023年和2024年获批3700dwt和10000dwt运力。未来新增运力相对有限。
危化品运输主要面向石油化工产业。中银证券报告分析，大型炼化企业是行业主要的下游客户，炼化基地大多位于沿海省份，在上下游链条衔接中产生大量水路运输需求。危化品运输品类主要有59种，前十大运输品类占比达83.4%，前五大运输品类占比达62.6%，集中度较高，运输品类以PX、混合二甲苯、纯苯、乙二醇等为主。
当前化工下游产业链价格和库存指标处于低位。中银证券报告数据显示，从化学原料及制品和纺织业的PPI和存货同比数据看，当前化工产业链产成品价格仍承压，2024年中国化工产品价格指数从年初4622点回落至12月的4333点。库存水平相较去年同期已有部分回升但仍处低位。明年财政政策发力促内需叠加货币政策相对宽松，化工产业链景气度有望逐步回升。
危化品物流板块投资机会
化学品船行业高壁垒特征支撑龙头领航趋势。中银证券报告分析，新增运力通过评分制分配，分值占比较高的评审内容为企业绿色发展状况，另有25分的扣分项，将由多名专家进行并取平均值。头部企业一般具有经营资质较高、运营经验丰富、风险控制能力较强的优势，在运力审批中更具竞争力。
化工产业链景气度回升将拉动危化品运输需求。中银证券报告认为，在财政政策发力促内需的情况下，下游化工产品需求有望改善，带动化学原料及制品产成品库存去化和价格回升，进而传导至危化品运输需求。化学品船运力供给增速缓慢，若需求端回暖，运价弹性较大。
中银证券报告建议关注密尔克卫、兴通股份、盛航股份、保税科技、永泰运、宏川智慧等。危化品物流行业在供给约束和需求回暖的双重驱动下，具备业绩弹性。兴通股份作为头部化学品船公司，2023年和2024年连续获批新增运力，运力扩张优势明显。密尔克卫作为危化品综合物流服务商，受益于化工产业链景气度回升。
