低轨卫星制造产业链价值量高度集中于核心部件。五矿证券研究报告显示，载荷价值量约占整星的50%-70%，其中相控阵天线系统的TR组件单星价值量超250万元，占整星25%以上；姿控系统中的霍尔推进器单台价值144-360万元，占整星10%以上。SpaceX估值已攀升至3500亿美元，全球卫星互联网建设加速。本文系统梳理卫星制造核心部件及其投资机会。
卫星结构拆解：平台+载荷，各自价值占比50%左右
低轨卫星结构分为卫星平台和通信有效载荷。卫星平台是承载各类卫星有效载荷的系统总称，可以理解为“空车”，价值量约占整星的30%-50%。有效载荷是卫星上直接用于完成特定任务的仪器、设备和系统的总称，可以理解为“货物”，价值量约占整星的50%-70%。
低轨通信卫星的有效载荷主要由相控阵天线和转发器构成。相控阵天线系统包括天线单元、TR组件、馈电网络、波束控制器，其中TR组件是价值量最高的部件。转发器单元包括输入设备、调制设备、本振设备、放大设备、发射设备。卫星平台包括计算机分系统、电源分系统（太阳能电池阵+储能装置）、轨道与姿态控制分系统（含霍尔推进器）、测控分系统、结构与机构分系统、热控分系统。
核心部件一：TR组件——单星价值量最大，占整星25%以上
TR组件是相控阵天线系统的核心，负责信号的发射和接收，每个天线单元对应一个TR组件。根据国博电子招股书，TR组件单价约1.27万元/个。相控阵天线常常具有几百个单元，假设单星天线阵元不少于200个，TR组件总价值量在250万以上，占整星价值量的25%以上。
TR组件的技术壁垒极高，需要在微小空间内集成高频信号处理、功率放大、低噪声接收、相位控制等多个功能。TR组件核心供应商包括国博电子（中电科55所）、铖昌科技、雷电微力等。随着低轨星座组网加速，TR组件需求将迎来爆发式增长。
核心部件二：霍尔推进器——姿控核心动力，占整星10%以上
霍尔推进器是卫星姿控系统的核心动力装置，负责轨道保持和姿态控制。姿控系统占卫星平台价值量约40%，推算出霍尔推进器占整星价值量10%以上。国内霍尔推进器价格约144-360万元/台，国外同类产品约108-144万元/台。
霍尔推进器的发展趋势是高功率化、长寿命化、低成本化。随着低轨星座从试验星阶段进入批量组网阶段，霍尔推进器需求将大幅增长。核心供应商包括航天电器、航天动力、上海空间推进研究所等。
核心部件三：锗衬底太阳能电池——卫星能源核心
太阳能电池阵是卫星电源分系统的核心，负责将太阳光转化为电能，是卫星在轨运行的能源保障。空间太阳能电池主要采用锗衬底三结砷化镓电池，锗是关键的衬底材料。云南锗业是国内锗产品龙头，在空间太阳能电池用锗衬底领域具有领先地位。
随着低轨卫星星座规模扩大，对空间太阳能电池的需求将持续增长，锗衬底作为核心耗材将充分受益。
投资建议与核心标的梳理
卫星制造核心部件供应商将充分受益于低轨星座组网加速：TR组件（国博电子、铖昌科技、雷电微力）、霍尔推进器（航天电器、航天动力）、锗衬底太阳能电池（云南锗业）、星载计算机（航天电子）、结构件（西部材料、铂力特）。
建议重点关注TR组件龙头国博电子（背靠中电科55所，技术壁垒高）、霍尔推进器核心供应商航天电器（卫星配套业务）、锗衬底龙头云南锗业（空间太阳能电池关键材料）。风险提示：低轨星座建设进度不及预期，产品降价超预期，产业发展不及预期。
表5：卫星制造核心部件及供应商| 核心部件 | 占整星价值量 | 核心供应商 |
|---|
| TR组件 | >25% | 国博电子、铖昌科技、雷电微力 |
| 霍尔推进器 | >10% | 航天电器、航天动力 |
| 锗衬底太阳能电池 | — | 云南锗业 |
| 星载计算机 | 约6-10% | 航天电子 |
| 结构件 | 约3-5% | 西部材料、铂力特 |
