信达证券钢铁周报指出，在“稳增长”政策持续加码的背景下，钢铁行业需求端正在迎来多重积极信号。专项债净融资累计同比大增265.94%，基建投资资金面大幅改善；地产成交面积周环比+55.4万平方米，销售边际回暖；节后五大钢材消费量周环比+19.77%，需求集中释放。3-4月传统施工旺季临近，稳增长政策驱动的钢材需求改善预期正在增强。
专项债融资同比+266%，基建端钢材需求有望加速释放
2025年专项债发行节奏明显前置，资金端支撑力度显著增强。截至2月22日，地方政府专项债净融资额11029亿元，累计同比大幅增长265.94%。2025年新增专项债额度约4.5万亿元，较2024年有所提升，重点投向交通基础设施、市政建设、产业园区、保障性安居工程等领域。专项债资金的大幅前置意味着基建项目资金到位率显著改善，3-4月传统施工旺季有望迎来施工强度提升。据Mysteel调研，2025年1月全国各地共开工重大项目近万个，总投资规模超5万亿元，项目储备较为充足。基建端钢材需求主要集中在螺纹钢、线材等建筑钢材以及型钢、钢板等结构钢材。若专项债资金加速落地，基建用钢需求有望在2025年上半年实现10%以上的同比增长。
地产销售边际回暖，商品房成交面积周环比+78%
地产端是钢铁需求的另一大重要领域。截至2月16日，30大中城市商品房成交面积126.1万平方米，周环比增加55.4万平方米（+78.3%），春节后地产销售逐步恢复。2024年以来，房地产政策持续宽松，限购限贷大幅松绑、首付比例下调、房贷利率处于历史低位。中指研究院数据显示，2025年1月百强房企销售额同比降幅较2024年12月有所收窄，核心城市二手房成交活跃度回升。虽然地产开工端（新开工面积）的恢复仍需时间，但销售端的边际改善将逐步向开工端传导。根据历史经验，销售回暖到新开工回升通常有6-12个月的滞后。若销售持续改善，2025年下半年地产开工用钢需求有望迎来拐点。
春季旺季临近，钢厂与贸易商预期改善
3-4月是钢材需求的传统旺季，气候适宜施工，建筑工地全面复工，钢材消费量通常为年内的峰值区间。从开复工数据看，截至2月20日全国13532个工地开复工率为47.7%，较上周大幅提高24.2个百分点，但农历同比仍有所减少，主要受春节时间偏早影响。预计3月上旬开复工率将恢复至70%以上，3月中下旬进入全面施工阶段。节后第二周主流贸易商建筑用钢成交量已回升至10.4万吨（周环比+71%），贸易商和下游用户的采购意愿正在回升。随着旺季到来和稳增长政策的持续发力，钢材需求有望逐周改善，库存在3月中下旬进入去化通道，届时钢价和吨钢利润有望迎来修复。
投资策略：关注成本管控强、产品结构优的龙头钢企
在稳增长政策驱动的需求改善预期下，钢铁板块的底部投资机会值得关注。从估值看，普钢企业PB多处于0.7-1.2倍，处于历史底部区域。信达证券建议关注两条主线：一是设备先进性高、环保水平优、成本管控能力强的区域性龙头，包括山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢等；二是布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份等。此外，充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等同样值得关注。
稳增长政策对钢铁需求的影响路径与关键指标| 政策/需求维度 | 关键数据 | 对钢材需求的影响 |
|---|
| 专项债融资 | 累计同比+265.94% | 基建项目资金到位率改善 |
| 商品房成交 | 周环比+55.4万m² | 地产销售边际回暖 |
| 开复工率 | 47.7%（+24.2pct） | 施工强度逐步回升 |
| 建筑用钢成交量 | 10.4万吨（+71.09%） | 贸易商采购活跃度提升 |
| 五大材消费量 | 794万吨（+19.77%） | 节后需求集中释放 |
