东兴证券AI玩具行业深度报告指出，AI玩具相较于传统玩具最大的区别是接入大模型，而Wi-Fi凭借高速率、低成本成为AI玩具上云的首选连接方式。根据测算，若2028年AI玩具渗透率达到20%，有望新增15亿颗Wi-Fi芯片/模组需求。本文基于东兴证券研报，深入分析AI玩具对Wi-Fi MCU芯片市场的拉动效应。
AI玩具上云驱动Wi-Fi渗透率加速提升
传统玩具联网率较低，AI玩具驱动Wi-Fi在玩具领域的渗透率加速提升。相较传统玩具，AI玩具最大的区别是接入大模型，目前接入模型有云端与端侧两种方式。AI玩具作为价值量较低的应用场景，调用云端模型API更具性价比。
物联网通信技术种类繁多，主要在传输速度和传输距离两方面有差异。AI玩具主要为短距离通信需求，室内居多，且对成本敏感性更高，因此Wi-Fi凭借高速率、低成本、直连互联网等优势，成为AI玩具上云的首选方案。Wi-Fi芯片通常集成MCU（微控制器），形成Wi-Fi MCU单芯片方案，可实现联网+控制双重功能，在成本和功耗上具有综合优势。
15亿颗Wi-Fi芯片需求测算
以全球玩具市场规模7500亿元为基础，若2028年AI玩具渗透率达到20%，AI玩具市场规模约1500亿元。假设AI玩具单价100元/个，对应AI玩具出货量约15亿个。单个AI玩具通常配置1颗Wi-Fi芯片/模组用于联网通信，则Wi-Fi芯片/模组出货量达15亿颗。
需要说明的是，上述测算为简化模型，实际市场规模和渗透率存在一定浮动空间。但15亿颗的出货量级意味着AI玩具有望成为Wi-Fi MCU芯片领域的重要增量市场。当前全球Wi-Fi MCU芯片年出货量在数十亿颗级别，AI玩具带来的增量需求可观。
Wi-Fi MCU芯片市场格局与受益标的
Wi-Fi MCU芯片市场由国际厂商主导，但国内厂商在中低端市场具备较强竞争力。乐鑫科技是Wi-Fi MCU领域的国内龙头企业，其ESP32系列芯片在AIoT市场广泛应用，截至2024年底GitHub ESP32项目累计数量达82100个，开发者生态深厚。
乐鑫科技在AI玩具领域已有布局。字节“显眼包”的Magicbox采用乐鑫科技方案；FoloToy硬件升级文档中同样采用乐鑫科技esptool；搭载乐鑫ESP32的网联平台在伦敦漫展展出。公司延续B2D2B商业模式，支持通用AI功能（连接、控制、屏显、摄像头）和边缘AI功能（语音唤醒、语音控制、人脸和物体识别），并与小米、火山引擎等合作加速端侧AI创新落地。
乐鑫科技2024全年收入预计19.85-20.15亿元，同比增长39%-41%，归母净利润3-3.4亿元，同比增长120%-150%，规模效应显现。AI玩具等新兴应用场景的爆发有望为公司带来超预期的增量需求。
2028年AI玩具Wi-Fi芯片/模组出货量测算| 参数 | 数值 |
|---|
| 全球玩具市场规模 | 7500亿元 |
| AI玩具渗透率 | 20% |
| AI玩具市场规模 | 1500亿元 |
| AI玩具单价 | 100元/个 |
| AI玩具出货量 | 15亿个 |
| 单个AI玩具对应Wi-Fi芯片/模组 | 1颗 |
| Wi-Fi芯片/模组出货量 | 15亿颗 |
从云端到端侧，SoC的长期成长逻辑
当前AI玩具主要通过Wi-Fi联网调用云端大模型实现交互功能，但长期来看存在端侧化趋势。基于隐私保护和定制化需求，未来具备端侧小模型的IoT产品将更受欢迎。对SoC公司而言，ISP等视频处理模块以及NPU算力将是未来发展重心。
AI产品形态从玩具向谷子（二次元周边）、泛IoT领域延伸，Wi-Fi/BT接入云端模型的需求确定。从语音到视频，AI体验门槛持续降低。乐鑫科技、瑞芯微、恒玄科技、中科蓝讯等国内SoC厂商有望伴随AI玩具及泛AIoT市场的扩张持续受益。
