信银资本大资管时代深度报告聚焦香港公募市场。在香港特区政府大力发展财富/资管业务、互联互通进一步深化等背景下，香港公募基金规模稳步增长，2024Q1达1.76万亿美元，2010-2023年CAGR约4.4%。产品结构上，权益型及主动型产品占主导（分别61%/90%），ESG、数字货币等主题类产品快速发展。外资机构占据95%市场份额，中资机构逐步发力但整体仍处发展初期。香港正从传统融资中心向全球财富/资管中心转变。
香港公募规模稳步增长，十年CAGR 4.4%
过去五年，香港公募基金规模呈现稳步增长。2018-2023年累计增长19%至1.7万亿美元，2024Q1进一步增长至1.76万亿美元（约13.7万亿港元）。2010-2023年，香港公募基金年化复合增速约4.4%。在香港资管市场整体23.1万亿港元的规模中，公募基金占比约34%（7.9万亿港元），若穿透管理账户中的公募基金投资，实际占比更高（香港证监会数据显示2023年末公募基金整体规模13.3万亿港元，占资管规模约57%）。增长驱动因素包括：香港与内地互联互通进一步深化、粤港澳大湾区建设加快、离岸人民币中心建设逐步推进，以及2019年以来零售基金整体保持净申购的资金流入。
产品类别多元，主动及权益产品占主导
香港公募市场产品类别丰富多元。从注册地看，近九成公募基金注册于香港境外，其中卢森堡为主要注册地（67%），其次为爱尔兰（14%）和英国（4%）。从资产类型看，权益型产品占比过半（50%），债券型27%、混合型11%、货币市场型2%。从管理方式看，主动型产品占绝对主导（90%），指数基金（含ETF）占比10%（ETF规模491亿美元，占比3%）。近年来主题类产品快速发展——香港ESG基金2023年末规模同比增长20%至1.3万亿港元；2024年4月首批6只虚拟资产现货ETF发行，香港成为亚洲首个发行现货比特币、以太坊ETF的市场。香港证监会已明确准许代币化产品进行一级市场交易、准许基金投资现货虚拟资产，产品创新将持续深化。
资金流向：货基及债基受青睐
2019年以来香港零售基金整体保持净申购，但不同时期资金偏好差异显著。2019年全球央行货币政策转向宽松，资金大幅流向债券型基金（环球债券+157亿、亚洲债券+53亿美元）；2021年全球主要股市上涨带动股票及混合型基金净申购（64/98亿美元）；2023年以来在发达经济体加息驱动下，货币及债券基金受资金青睐，2023年初至2024年4月末，货币基金累计净申购14亿美元，美国债券基金56亿美元，环球债券基金51亿美元。资金流向的变化反映了投资者在利率环境变化下的资产配置调整，也体现了香港市场对全球宏观环境的敏感性。
外资主导格局稳固，中资机构逐步发力
香港零售基金及ETF市场（1.5万亿美元，占公募整体87%）中，外资、中资、港资机构分别占比95%、3%、2%。前二十大资管机构均为外资机构，CR5/CR10/CR20分别为40%、64%、84%。贝莱德以1,593亿美元（10.4%）位居第一，PIMCO（1,307亿，8.5%）和富达（1,297亿，8.4%）紧随其后。外资机构在香港布局较早，具备全球化资产配置能力、完善渠道及强大品牌效应。中资机构主要于2000年后在港展业，2008-2015年期间快速发展，目前在零售基金及ETF领域合计规模544亿美元，以货币型产品为主，各类机构竞争格局尚未完全分化。
香港公募基金核心数据一览| 指标 | 数据 |
|---|
| 公募基金规模（2024Q1） | 1.76万亿美元 |
| 2010-2023年CAGR | 4.4% |
| 权益型产品占比 | 50% |
| 主动型产品占比 | 90% |
| 香港境外注册占比 | 90% |
| ESG基金规模（2023） | 1.3万亿港元（+20%） |
| 外资市场份额 | 95% |
| 中资市场份额 | 3% |
香港公募市场多元开放，产品类别丰富，主动权益主导，主题创新活跃。外资机构凭借先发优势占据绝对主导地位，中资机构作为后起之秀正逐步发力。互联互通深化、产品创新及渠道变革有望成为行业格局演变的关键变量。
