高股息股票已成为保险资金权益配置的核心方向。招商证券报告显示，2024年上半年主要上市险企FVOCI股票规模合计3552.2亿元，较年初净增965.4亿元，占股票投资比重较年初提升5.4个百分点至27.6%。新会计准则下高股息股票计入FVOCI科目可屏蔽股价波动对利润表的影响，股息收入有效缓冲净投资收益下行。12月以来在长端利率快速下行和红利板块拥挤度消化背景下，险资高股息配置再提速。
FVOCI股票净增965亿，高股息策略引领市场风格
2024年上半年，险资红利策略成功引领市场风格。主要上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国太平）FVOCI股票规模合计3552.2亿，较年初净增965.4亿。在总投资资产中的占比较年初+0.4pt至2.0%，在股票投资中的占比较年初+5.4pt至27.6%。
新会计准则下，计入FVOCI科目的股票原则上不以交易为目的，公允价值波动计入其他综合收益且出售后价差不转利润，仅股息分红进入投资收益。因此这部分资产本质上是为获取稳定股息收入而配置的高股息股票。此外，上市险企可能还将部分高股息股票计入FVTPL以保持灵活性，非上市险企同样持有相当规模高股息资产，全行业实际高股息持仓规模更大。
重仓流通股：银行占47%、公用事业逐季加仓
从险资重仓流通股分布看，高股息特征鲜明。三季度末持仓数量占比前五行业：银行47.0%、房地产8.0%、电信服务7.1%、资本货物6.9%、公用事业6.2%。银行和房地产自2024Q1逐季减仓，公用事业、交运和能源则逐季加仓，反映险资在高股息板块内部的结构性调整。
股息率方面，重仓流通股平均股息率升至2.4%，股息率大于3%的股票占比达33%，均呈逐季递增趋势。持股市值前五分别为招商银行、长江电力、浦发银行、华夏银行和兴业银行。重点加仓中国电信、万达信息、中国石化、建设银行等，减仓邮储银行、浙版传媒、中国铝业等。
2024Q3险资A股重仓流通股行业分布| 行业 | 持仓数量占比 | 趋势 |
|---|
| 银行 | 47.0% | 逐季减仓 |
| 房地产 | 8.0% | 逐季减仓 |
| 电信服务 | 7.1% | 稳定 |
| 资本货物 | 6.9% | 稳定 |
| 公用事业 | 6.2% | 逐季加仓 |
新准则驱动：高股息从策略选择变为制度性配置
高股息配置的背后是新会计准则的深层驱动。2023年上市险企执行新准则后，权益类资产总体倾向以公允价值计量，股价波动直接冲击净利润和净资产。计入FVOCI的高股息股票能有效避免持有期价差对利润表的影响，而稳定的股息收入有助于缓冲净投资收益的下降。
财政部要求非上市保险公司最晚于2026年1月1日执行新准则，部分公司预计2025年提前切换或并行。叠加12月以来长端利率快速下行（10年期国债收益率降至1.6%），盈利稳定、能提供较高分红回报的高股息资产优势再次凸显，开门红保费流入带来明确配置需求，预计2024年末高股息规模较年中进一步增加。
2025年展望：高股息仍具战略配置价值
招商证券预计2025年保险行业高股息股票的增量配置规模依然可期。一方面，新准则下高股息策略的"稳定器"功能持续凸显；另一方面，监管部门出台多项政策鼓励上市公司优化分红方式，中结算宣布2025年1月1日起下调分红派息手续费，上市公司分红意愿有望进一步提升。险资在把握好红利策略配置节奏的同时，也将坚持风格均衡化和策略多元化，灵活应对市场变化。
