在长端利率持续下行、新会计准则全面实施的背景下，保险资金正加速增配高股息资产。国金证券周报显示，2024年以来险资举牌超20次，标的集中于银行、公用事业、交通运输等高股息板块。本周中国平安继续增持农业银行H股3168万股，持股比例升至5.05%。利率下行周期中，高股息股票兼具稳定收益和风险控制优势，对险资具有中长期战略配置价值，2025年高股息增配趋势有望延续。
2024年险资举牌回顾——20次创近四年新高
2024年险资举牌密集，长城人寿、瑞众人寿、中国太保、新华保险、中国平安等保险公司举牌超20次。举牌标的集中于银行、公用事业、交通运输、环保、医药生物等高股息板块：
银行股：中国平安举牌建设银行H股、邮储银行H股、工商银行H股、农业银行H股；长城人寿举牌无锡银行。
公用事业：中国太保举牌华能国际电力H股、华电国际电力H股；长城人寿举牌大唐新能源H股、绿色动力环保H股；瑞众人寿举牌龙源电力H股。
交通运输：长城人寿举牌赣粤高速、泰港股份H股；中国太保举牌中远海能H股；利安人寿举牌深圳国际H股。
被举牌标的普遍具备高股息率特征，平均股息率超过4%。利率下行环境下，稳定分红收益的吸引力持续提升，高股息资产成为险资应对利差损压力的重要工具。
举牌背后的会计逻辑——新准则驱动
2023年上市险企执行新金融工具准则后，权益类资产的会计分类对利润表影响显著。计入FVTPL的股票公允价值波动直接冲击净利润；计入FVOCI的股票公允价值波动不影响利润表，仅股息分红计入投资收益。
险资举牌高股息标的后，若持股比例达到重大影响（通常20%以上）可通过长期股权投资-权益法核算，按持股比例分享被投资公司净利润；若未达重大影响，可计入FVOCI科目，屏蔽股价波动对利润表的影响，仅获取稳定股息收入。这种会计处理方式使高股息策略从“投资选择”变为“制度性配置”，驱动险资持续增配高股息资产。
利率下行周期中高股息资产战略价值凸显
2024年长端利率持续下行，10年期国债收益率从年初2.56%降至年末1.6%附近。对保险公司而言，固定收益类资产配置难度加大，高股息股票成为替代性选择：
股息收入提升有助于缓冲净投资收益下降幅度。高股息标的股息率通常在4%-8%之间，显著高于当前国债收益率，且股息收入相对稳定。
高股息策略与负债端匹配。保险负债端具有长期性、刚性特征，高股息资产提供的稳定现金流与保险公司的支付需求相匹配。
新准则下的“稳定器”作用。计入FVOCI的高股息资产公允价值波动不进入利润表，股息收入稳定贡献投资收益，有利于平滑利润波动。
2025年高股息增配趋势展望
国金证券认为，2025年险资高股息增配趋势有望延续。利率中枢预计维持低位，高股息资产的相对配置价值依然突出；非上市险企2026年面临新准则切换，2025年提前配置高股息资产的意愿较强；监管政策鼓励上市公司优化分红方式，中结算2025年1月1日起下调分红派息手续费，上市公司分红意愿有望进一步提升。
2024年以来主要险资举牌案例| 险资 | 被举牌公司 | 行业 | 股息率 |
|---|
| 中国平安 | 工商银行H股、建设银行H股、邮储银行H股、农业银行H股 | 银行 | 6%-9% |
| 长城人寿 | 无锡银行、赣粤高速、大唐新能源H股、绿色动力环保H股 | 银行/交运/公用事业 | 3%-5% |
| 中国太保 | 华能国际H股、华电国际H股、中远海能H股 | 公用事业/交运 | 4%-6% |
| 新华保险 | 上海医药、国药股份、海通证券H股 | 医药/非银 | 2%-4% |
