方正证券指出消费电子设备行业正处于从筑底到复苏的关键转折期。2023年是果链设备公司营收表现低迷的一年，2024年在AI功能驱动iPhone 16硬件小幅创新下，设备公司全年表现为恢复性增长。2025-2026年有望成为苹果创新大年（iPhone slim/折叠屏等），叠加4-5年换机周期到来，设备公司有望迎来更高弹性的增长，板块当前具备配置价值。
2023年筑底，2024年恢复性增长进行中
2023年是果链设备公司营收表现低迷的一年。受消费电子终端需求疲软和苹果硬件创新力度平淡影响，主要3C设备公司营收增速普遍放缓或下滑。博众精工2023年营收48.40亿元（同比+0.59%），归母净利润3.90亿元（同比+17.80%）；赛腾股份2023年营收44.46亿元（同比+51.76%）受益于半导体业务拉动；快克智能2023年营收7.93亿元（同比-12.07%）；安达智能2023年营收4.72亿元（同比-27.47%）。行业分化明显，但整体处于底部区域。
2024年设备公司进入恢复性增长通道。iPhone 16预计搭载AI功能（Apple Intelligence），硬件变化包括潜望式镜头扩展至Pro系列、新增拍摄按钮、屏幕尺寸升级、钢壳电池等，拉动设备采购需求。据IDC预测，全球智能手机出货量2024年有望温和复苏，中国AI手机市场份额到2027年将超50%。博众精工、赛腾股份等头部果链设备公司2024年营收及净利润同比增速有望显著改善。
主要3C设备公司2023年营收及2024年恢复性增长展望| 公司 | 2023年营收（亿元） | YOY | 2023年归母净利（亿元） | 2024E归母净利（亿元） |
|---|
| 赛腾股份 | 44.46 | +51.76% | 6.87 | 8.27 |
| 博众精工 | 48.40 | +0.59% | 3.90 | 4.92 |
| 天准科技 | 16.48 | +3.70% | 2.15 | 2.72 |
| 快克智能 | 7.93 | -12.07% | 1.91 | 2.81 |
Apple Intelligence开启AI手机新周期
2024年6月苹果WWDC大会推出Apple Intelligence，三大亮点为混合式AI模型部署、重点发展开发者社区，以及通过隐私功能和Siri功能实现差异化。生成式AI功能将显著增强原生iOS应用程序，用户在日常场景（内容创作、通话、搜索）都可体验AI功能。强化隐私保护（Private Cloud Compute）无需存储用户提示即可访问ChatGPT，可成为差异化竞争关键。Siri重大升级，从搜索助手蜕变为个性化智能伙伴。
AI是推动换机周期的核心催化。CIRP报告显示，71%的iPhone用户旧设备使用已超过2年（2020年为63%），Technisights数据显示全球智能手机平均换机周期已达51个月。2021年为iPhone近年销量增速最快的一年，按照4-5年换机周期，2025-2026年有望迎来换机高潮。AI创新叠加累积换机需求，将为上游设备公司带来新一轮订单周期。
设备公司季节性特征与高毛利率属性
果链设备公司的营收呈现明显季节性特征。由于消费电子产品普遍在下半年推出新产品，设备采购验收也集中在下半年，主要果链设备公司Q3-Q4营收通常为Q1-Q2的1.5-2倍。这一季节性特征意味着下半年业绩弹性更为显著，当前时间节点正值下半年旺季预期兑现期。
设备定制化程度较高，果链设备公司毛利率普遍高于自动化设备行业平均毛利率。定制化设备配合苹果进行预研和工艺验证，形成了较高的技术壁垒和客户粘性。高毛利率属性在行业复苏期提供了更大的利润弹性，随着2025-2026年创新大年到来，头部果链设备公司盈利能力有望进一步改善。
2025-2026年创新大年预期——重点关注设备公司弹性
2025年预计发布iPhone slim（外观有变化）和iPhone 17系列，2026年苹果有望推出折叠屏手机。新产品、新设计、新工艺将大幅拉动设备投资需求。当前果链设备公司PE普遍处于历史底部（赛腾股份13.46X，博众精工17.42X，天准科技21.88X，快克智能17.28X，杰普特16.17X），低估值叠加创新大年预期，板块具备较好的风险收益比。
