2023年，消费金融公司的贷款利率和融资成本双双下行。样本公司贷款利率平均从15.64%降至15.05%，融资成本平均下降55BP至3.61%。然而，风险成本占贷款利率比重接近一半（约45%），第三方引流获客及担保增信类业务占比高的公司盈利受到侵蚀。2023年8月金融债发行重启，截至2024年末已有11家消费金融公司发行529亿元，长期限、低成本资金有效拓宽。中诚信国际认为，未来利率中枢持续下行，消费金融公司利差空间或将继续收窄，自主获客能力建设成为突围关键。
贷款利率持续下行——从15.64%降至15.05%
2023年，样本消费金融公司贷款利率（以利息收入/平均贷款余额衡量）平均数由15.64%降至15.05%，中位数由14.96%降至14.12%。利率下行的三重原因：一是LPR同比降低20BP至3.45%，利率中枢进一步下降；二是行业资产质量承压，部分公司收紧准入标准、提升客户资质，甚至加入由平台贴息的免息类资产竞争；三是新《管理办法》出台前，部分公司在50%上限内适度增加担保增信类业务，向第三方担保机构让渡部分风险收益。2024年1年期LPR经历2次下调后进一步降至3.10%，贷款利率将持续承压。
融资成本下降——金融债重启拓宽长期低成本资金
截至2023年末，消费金融公司融资余额达10,323.83亿元（+39.50%），与贷款余额增速相当。同业拆入占比80.10%仍为最主要融资方式。2023年融资成本平均数同比下降55BP至3.61%，中位数同比下降51BP至3.30%。2023年8月金融债发行重启，截至2024年末已有12家消费金融公司获批合计897亿元额度，其中11家已实现发行合计529亿元。2024年信用等级AAA消费金融公司三年期金融债发行利差均值50.68BP，较同信用等级商业银行金融债高约10BP，银行系消费金融公司发行利差普遍较低。
风险成本占近半——贷款利息一半用于减值计提
将消费金融公司贷款利率拆解为ROA、融资成本、风险成本、运营及其他成本。2023年样本消费金融公司风险成本占比平均约45%，意味着接近一半的贷款利息收入将用于计提减值损失，符合消费金融公司“高风险高收益”的业务模式。融资成本、运营及其他成本占比各约20%。从横向对比看，担保增信类业务占比较高的公司运营成本偏高；线上第三方业务占比较高且整体资产质量较差的公司风险成本占比偏高。高昂的引流费用和担保费用对公司盈利水平造成侵蚀。
表5：消费金融公司贷款利率拆解（2023年）| 成本构成 | 平均占比 | 说明 |
|---|
| 风险成本 | ~45% | 用于计提减值损失 |
| 融资成本 | ~20% | 同业拆入为主，金融债补充 |
| 运营及其他成本 | ~20% | 引流费用、担保费用等 |
| ROA | ~15% | 剩余盈利空间 |
自主获客能力成为突围关键
目前线上第三方引流仍为主要获客方式，担保增信类业务演变出多种与第三方机构合作的模式。高昂的引流费用和担保费用最终都对公司盈利水平造成侵蚀。未来消费金融公司需要不断提升自主获客能力以实现高质量发展。在利差空间持续收窄的背景下，具备自主风控、自主获客能力的公司将在成本端建立可持续竞争优势。新《管理办法》对担保增信类业务设置50%的上限，将倒逼部分公司加大自主获客投入，有助于行业长期健康发展。
