在国际局势愈发复杂、贸易保护主义抬头的背景下，小金属的战略属性再次得到重视。中邮证券报告指出，我国12月原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料对美出口，影响美军所有军种1000多个武器系统、超2万个零部件。锂供给增速放缓、锑供不应求、锡库存历史低位、铀长贸价格走高，战略小金属正迎来系统性价值重估。
出口管制加码，战略属性凸显
2024年12月3日，商务部公告称原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口，对石墨两用物项对美出口实施更严格审查。根据美国国防情报公司戈维尼报告，此举将影响美军所有军种的武器生产，涉及1000多个武器系统、超2万个零部件，包括美国的核导弹计划也将被波及。
小金属作为"工业维生素"，在国防军工、航空工业、钢铁产业、信息产业、新能源汽车、燃料电池等高端制造业有着广泛应用。碳中和背景下，新能源产业发展离不开小金属——钴和锂是新能源汽车、储能电池关键原材料，锑是光伏玻璃不可替代的澄清剂材料，锡作为导电金属广泛用于半导体行业。
此前8月15日锑出口管制已引发国内外价差急剧扩大至15.72万元/吨。12月对美出口管制加码进一步强化了战略小金属的价值重估逻辑。随着国际局势愈发复杂，各国对涉及国防安全、能源安全的关键金属进行重点开发和保护，小金属的战略属性得到系统性提升。
各品种基本面共振向上
锂：供给增速高峰期已过，澳大利亚5座矿山减产影响6万吨LCE，云母提锂因成本倒挂停产。预计2025年供给过剩收窄至9.47万吨，2027年或转为供不应求。新能源车维持20%以上增速，储能市场维持40%以上增速，需求端持续发力。
锑：国内外价差达15.72万元/吨，预计2025年进口减少。供给增量有限，俄罗斯锑矿减产对冲塔金项目投产。光伏需求维持25%以上增速，2024-2026年供需缺口1.9/2.8/2.8万吨。
锡：社会库存和期货库存总计1.26万吨，低于月均产量，库存水平历史低位。费城半导体指数高位运行，被动去库存接近尾声，2025-2026年供需缺口扩大至1.23/1.79万吨。
铀：长贸价格涨至81.5美元/磅高于现货，2024年中国核准11台核电机组创历史新高。微软、谷歌、甲骨文签署AI核电协议，SMR需求爆发在即，铀维持供不应求态势。
投资主线与重点关注标的
战略小金属正处于基本面与政策面共振的配置窗口。锂行业关注具备成本优势和资源自给率的龙头企业；锑行业关注出口管制带来的国内外价差收敛机会，华钰矿业塔金项目持续放量；锡行业关注低库存背景下的价格弹性，兴业银锡银漫矿业放量、锡业股份行业龙头地位；铀行业关注长贸价格上涨趋势，中广核矿业等铀资源标的。
风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、价格波动、政策超预期等风险需持续关注。
表5：重点小金属公司盈利预测与投资评级| 代码 | 简称 | 评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2024E EPS | 2025E EPS | 2024E PE | 2025E PE |
|---|
| 000426.SZ | 兴业银锡 | 买入 | 12.21 | 216.81 | 0.92 | 1.20 | 14.01 | 10.72 |
| 002738.SZ | 中矿资源 | 买入 | 36.70 | 264.79 | 0.87 | 1.37 | 43.78 | 27.92 |
| 002096.SZ | 锡业股份 | 买入 | 14.45 | 237.82 | 1.24 | 1.47 | 11.17 | 9.43 |
