长江证券指出小鹏MONA M03将于2024年8月27日上市，定位10-15万价格带“年轻人的第一台AI智驾汽车”，填补平价智驾市场空白。新车标配20+智能感知硬件和全场景智能泊车，CLTC续航620km，百公里电耗11.5kWh。滴滴全生态开放赋能叠加业绩对赌机制，MONA有望开启小鹏新车周期。
10-15万价格带智驾空白，MONA精准卡位蓝海市场
10-15万价格带是中国汽车市场份额最大的价格区间之一，年销规模超400万辆。但目前该价格带智能驾驶配置普遍较低，L2级辅助驾驶仍以选装为主，高阶智驾近乎空白。小鹏MONA M03以“年轻人的第一台AI智驾汽车”切入这一蓝海市场，有望复制P7在20-30万纯电轿跑市场的差异化成功路径。
MONA M03定位紧凑型纯电轿跑，车身尺寸紧凑但轴距表现优异，后备箱空间领先同级。CLTC续航里程620km，百公里电耗11.5kWh，能耗表现优于多数同级竞品。新车已于8月8日开启预售，8月27日正式上市交付。从预售热度看，平价智驾的差异化定位已获得市场积极反馈。
对比10-15万价格带主流车型，MONA M03在智驾配置上具备代差优势。标配20+智能感知硬件、LCC/ACC/APA/360影像、全域车道级3D感知渲染地图、全场景智能泊车。同价位竞品多仅配备基础定速巡航或简单L1功能，智能化水平差距显著。
MONA M03核心产品参数| 参数 | 配置 |
|---|
| 价格区间 | 10-15万元 |
| CLTC续航 | 620km |
| 百公里电耗 | 11.5kWh |
| 智能感知硬件 | 20+个 |
| 智驾功能 | LCC/ACC/APA/360/全场景智能泊车 |
| 特色配置 | 全域车道级3D感知渲染地图 |
滴滴全生态赋能，场景定义+数据闭环加速迭代
2023年8月小鹏与滴滴达成战略合作，收购滴滴智能汽车开发业务并推出MONA品牌。滴滴面向小鹏首次开放全生态赋能，包括智能座舱、智驾及共享出行市场等多维度支持。滴滴在共享出行领域积累的海量驾驶数据，可为MONA的智驾算法训练提供丰富的场景素材。
合作设置了分阶段业绩对赌：首次交割后，第一次业绩目标期（交付10万辆）发行1405万股，第二次业绩目标期（再交付10万辆）发行1428万股。业绩对赌机制体现双方对MONA销量的信心，也绑定滴滴在流量、场景、数据等方面的持续赋能。
滴滴共享出行平台为MONA提供了天然的市场入口。网约车场景对车辆的经济性、可靠性和智能化水平有较高要求，MONA的低能耗和智驾功能在网约车市场具备竞争力。同时，网约车司机和乘客的大规模使用将成为智驾功能的数据收集和验证场景，形成“使用-数据-迭代”的正反馈循环。
收购滴滴造车业务，低成本获取成熟平台降低研发投入
小鹏收购滴滴智能汽车开发业务的核心价值在于以较低成本获取成熟车型平台。滴滴在造车业务上已投入大量研发资源，MONA平台已完成相当程度的工程验证。小鹏通过收购而非自研的方式进入A级市场，大幅降低了研发投入和时间成本。
从交割条件看，首次交割58,164,217股（价值37.24亿港元），SOP交割4,636,447股（2.97亿港元），两次业绩目标期合计28,331,126股（18.14亿港元）。总对价约58.35亿港元，对应一个已具备量产条件的成熟平台，性价比显著。
低成本的平台获取使小鹏能够在10-15万价格带实现盈利可控。A级车市场对成本高度敏感，小鹏在智能化领域的降本能力（纯视觉方案、平台化架构）与滴滴的规模效应叠加，有望在平价市场建立成本优势。MONA的规模化放量也将摊薄公司整体研发和制造成本。
2024-2025新车周期开启，销量拐点向上弹性充足
MONA M03上市将开启小鹏2024-2025新车周期。P7+预计2024年下半年推出，采用纯视觉方案实现“边看边开”，目标技术成本降低25%。两款新车的连续推出将完善小鹏从10万到40万的全价格带布局，形成“MONA走量+P7/G6主力+X9高端”的完整产品梯队。
规模提升是当前小鹏投资的核心变量。智能驾驶处于加速普及期，需要规模去提升用户认知、形成市场口碑和加速数据积累。MONA定位的10-15万价格带年销超400万辆，即便取得5%的细分市场份额，也能贡献超20万辆的年销量增量。
对比2023年14.16万辆的销量基数，MONA和P7+的上市有望推动小鹏2025年销量翻倍增长。规模效应将大幅摊薄研发和制造成本，叠加大众软件收入的持续贡献，公司有望在2025-2026年实现盈亏平衡拐点。当前PS约1.3X的估值水平处于历史低位，销量拐点确认后估值修复空间充足。
