长江证券指出小鹏与大众合作持续深化，从2023年7月大众收购4.99%股份，到2024年2月平台与软件联合开发协议，再到4月EEA电子电气架构合作及7月联合开发协议签署。合作范围从整车平台扩展至供应链联合采购和EEA架构，推动公司其他业务收入及毛利率大幅提升。
从股权合作到技术输出，大众合作持续深化
2023年7月，小鹏与大众宣布签订战略技术合作框架协议，将基于各自核心竞争力共同开发两款B级电动车，以大众品牌在中国销售。大众收购小鹏汽车4.99%股份，成为小鹏重要战略股东。这是中国新势力车企首次获得国际巨头股权投资的里程碑事件。
2024年2月，双方签订平台与软件战略技术合作联合开发协议，同时订立联合采购计划。通过整合双方规模优势及大众汽车集团世界级的供应链能力，旨在合力降低平台成本，充分发挥战略协同效应。联合采购将有效降低小鹏的单车BOM成本。
2024年4月，双方签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议，基于小鹏最新一代电子电气架构联合开发并集成到大众在中国的CMP平台。2024年7月，双方进一步签订联合开发协议。合作从整车平台延伸至核心EEA架构，技术输出的深度和广度持续升级。
小鹏与大众合作里程碑梳理| 时间 | 合作内容 | 核心价值 |
|---|
| 2023年7月 | 大众收购4.99%股份，共同开发2款B级电动车 | 股权绑定+车型联合开发 |
| 2024年2月 | 平台与软件联合开发协议+联合采购计划 | 供应链协同降本 |
| 2024年4月 | EEA电子电气架构战略合作框架协议 | 技术输出至CMP平台 |
| 2024年7月 | EEA电子电气架构联合开发协议 | 技术合作正式落地 |
EEA架构输出从2026年贡献持续收入
根据协议，小鹏最新一代EEA电子电气架构将集成到大众汽车在中国的CMP平台上，预计将从2026年起投产。CMP平台是大众为中国市场打造的专属电动平台，面向A级和B级市场，年规划产能规模可观。小鹏EEA架构在CMP平台的标配将带来持续的技术授权和服务收入。
EEA架构是智能汽车的核心神经系统，决定整车的通信速度、OTA能力和智能化上限。小鹏X-EEA采用中央超算+域控制架构，通信速度达10000Mbps，支持智能平台与整车控制平台分离，具备金融级别信息安全。大众选择小鹏EEA架构，验证了小鹏在电子电气领域的全球竞争力。
软件定义汽车时代，EEA架构的标准化输出将重构传统Tier1的商业模式。小鹏通过向大众输出EEA架构，实现了从“卖硬件”到“卖知识”的商业模式跃迁。参照传统汽车技术授权费率，EEA架构的软件授权收入将具有较高的毛利率水平，持续优化公司盈利结构。
其他业务收入及毛利率大幅提升，软件服务变现加速
大众合作带来的技术服务收入已在财务报表中体现。2024年以来公司其他业务收入大幅增长，毛利率显著提升。与传统的硬件销售不同，技术服务收入的边际成本极低，收入增长几乎全部转化为毛利，对整体盈利结构的优化效果显著。
从商业模式看，小鹏与大众的合作开创了中国新势力车企技术反向输出的先河。过去中国汽车工业长期以市场换技术，合资模式下外资品牌向中方输出技术。小鹏向大众输出EEA架构，标志着中国汽车产业从技术输入方向技术输出方转变。
未来潜在合作空间依然广阔。双方合作范围已从最初的两款B级电动车扩展至供应链联合采购和EEA架构，后续在智能驾驶软件、电池技术、海外市场拓展等方面仍有合作可能。大众全球年销量超900万辆，若合作进一步深化，小鹏的技术服务收入规模有望持续扩大。
大众背书强化品牌公信力，全球化通道打开
大众作为全球最大汽车集团之一的技术认可，对小鹏品牌的公信力具有显著的增信效应。大众在品质、安全、工程验证等方面的严苛标准，侧面验证了小鹏技术的成熟度和可靠性。这种第三方背书对消费者信心和资本市场估值均有正面影响。
全球化通道的打开是合作的长期价值。大众在全球拥有完善的销售网络和制造体系，小鹏可通过大众的海外渠道加速全球化布局。目前小鹏已在欧洲、中东非等地区开展业务，大众的全球供应链和渠道资源有望进一步降低小鹏的出海成本和风险。
大众合作的另一层价值在于人才和技术标准的对接。通过与大众的联合开发，小鹏工程师团队有机会接触全球领先的整车开发流程和质量标准体系，提升工程化能力。这种技术能力的提升具有长期复利效应，将体现在后续自研车型的产品质量和开发效率上。
