招商证券发布的电池与电气系统报告指出，2024年小圆柱电池市场景气度显著修复。亿纬锂能圆柱出货量约10.5亿颗（+72%），蔚蓝锂芯约4亿颗（+78%），两家公司圆柱产线均处于满产状态。2023年博世推出ProCORE18V+全极耳锂电池，降低36%发热并延长71%运行时间，引领电动工具领域向全极耳转型。2024年新能安、比克、亿纬等集中发布全极耳小圆柱产品，亿纬、蔚蓝在马来西亚的新建圆柱工厂2025年起陆续投产，小圆柱市场进入景气扩张周期。
行业需求修复：从去库到满产
2022年下半年至2023年，电动工具行业处于去库周期，小圆柱出货量大幅下滑。2024年行业需求开始明显修复。亿纬圆柱出货量约10.5亿颗（+72%），蔚蓝锂芯约4亿颗（+78%），均反馈圆柱产线满产。从全球小型锂离子出货量同比增速也能印证——2024年恢复至9.6%，2023年约-0.9%，增速由负转正。
小圆柱市场复苏受益于多重因素：传统电动工具补库需求释放、智能家居/可穿戴设备等消费电子回暖、以及全极耳新技术产品带来的结构性升级。行业景气度从“去库底部”进入“量价齐升”阶段。
表1：2024年小圆柱厂商出货量| 公司 | 2024年出货量（亿颗） | 同比增长 | 产能状态 |
|---|
| 亿纬锂能 | 约10.5 | +72% | 满产 |
| 蔚蓝锂芯 | 约4.0 | +78% | 满产 |
全极耳小圆柱集中发布：2024年是行业拐点
全极耳技术从小圆柱市场开始大规模应用。2023年博世推出ProCORE18V+全极耳锂电池，采用21700方案，宣称降低36%发热并延长71%运行时间，重新定义高性能电池。此后RYOBI、MAKITA等品牌纷纷加入阵营。
2024年主要小圆柱厂商集中发布全极耳产品：新能安推出JP40（21700全极耳）和JP30（18650全极耳）；比克发布INR21700系列（40D/45D/50D）；亿纬推出INR21700 40PL和18650 30PL；宁德时代发布4680/4695/34189全极耳电芯。全极耳技术从大圆柱向18/21系列小圆柱渗透，标志着全极耳已成为行业共识。
应用场景扩展：从电动工具到AI电源+BBU
全极耳小圆柱的高倍率优势适配更多新兴场景。数据中心BBU方面，英伟达宣布将在GB3800服务器中标配BBU，要求电芯充放电倍率达10C以上。国内蔚蓝锂芯、欣旺达正在开发全极耳圆柱电池以满足BBU需求。BBU相比传统铅酸UPS具有效率高、体积小、寿命长的优势，有望成为圆柱电池新增长极。
电动工具方面，全极耳电池优良的温升性能使电动工具在高负荷工况下运行时间更长、发热更低，高端产品溢价能力强。未来高端电动工具电池将全面转向全极耳方案，单车/单工具的电池价值量有望提升30-50%。
马来西亚产能投产开启国际化新阶段
亿纬锂能、蔚蓝锂芯在马来西亚的新建圆柱工厂2025年起陆续投产，主要面向全球电动工具和消费电子客户。东南亚产能布局有助于规避贸易摩擦、靠近国际客户，是国产小圆柱企业全球化的关键一步。马来西亚生产基地投产后，两家公司的圆柱产能将分别新增数亿颗，为下游日益增长的需求提供产能支撑。
推荐关注亿纬锂能（21700/18650全极耳批量出货）、蔚蓝锂芯（高端电动工具全极耳领先）、新能安（JP系列全极耳产品）等核心标的。
