2025年船舶行业需求侧呈现明显的结构性分化。诚通证券报告指出，不同细分船型的供需格局差异显著：油船受全球石油需求走软和OPEC+持续减产双重压制，景气度持续回落，需等待季节性回暖；散货船在长途铁矿石和铝土矿出口业务稳固支撑下，需求保持相对平稳；集装箱船面临交付高峰（2025-2026年增速5%/3%）与需求增速（3%/2%）的错配，供需关系趋于缓和，但红海局势和特朗普关税构成短期扰动变量。细分船型的差异化走势，要求投资决策从行业β转向船型α。
油船：需求走软+供给增加，景气度持续承压
2024年下半年以来油船市场景气度持续回落。2024年12月油船平均日收益已下滑至约2.6万美元，较三季度平均水平下降5%。全球石油需求趋势走软、OPEC+持续减产是核心压制因素，尽管红海局势尚未明朗、特朗普支持美国本土传统化石能源产业、俄乌冲突导致欧洲能源进口结构变化等可能为油运需求创造新的增长点，但难以完全熨平供需大趋势下油运景气度的波动。
供给端压力正在累积。2022年以来油船订单大幅上升，按3年交付周期计算，2025年油船造船完工量或逐渐增加。2024年油船完工量已连续两年大幅下滑（全年746万DWT，同比-49.94%），但这一趋势可能在2025年逆转，新增运力供给将给油运市场带来进一步压力。
表5：2025年细分船型供需展望| 船型 | 需求端 | 供给端 | 2025年展望 |
|---|
| 油船 | 石油需求走软，OPEC+减产 | 2025年交付量或增加 | 景气承压，等待季节性回暖 |
| 散货船 | 铁矿石+铝土矿出口稳固 | 交付量温和增长 | 供需匹配，平稳运行 |
| 集装箱船 | 红海绕行支撑，关税抢运 | 交付高峰（5%/3%） | 趋于缓和，关注红海 |
散货船：铁矿石+铝土矿出口支撑，供需基本匹配
2024年散货船市场总体表现积极，1月至11月散货船平均日收益约15,500美元，比10年平均水平高出约20%。来自大西洋的长途铁矿石和铝土矿出口业务稳固支撑了散货船需求，同时船只绕行红海促使散货船吨英里需求估计提升了1.2%。
但需求端的积极因素正边际减弱。受巴拿马运河通行量上升、东亚干散货进口量增速放缓、干散货船交付量上行的影响，行业基本面相较往年的高增长趋势整体趋于疲软。2024年散货船完工量3384万DWT，相对稳定。展望2025年，散货船交付量预计温和增长，需求端有铁矿石和铝土矿出口托底，供需基本匹配，预计散货船需求保持相对平稳。
集装箱船：红海局势成关键变量，交付高峰压制供需
2024年集装箱航运市场表现强劲，受益于红海航道受阻带来的绕行需求。年底中国出口集装箱运价指数（CCFI）报1500点附近，实现72.2%的年内涨幅；集装箱船日收益报42,219美元，同比+152.2%，创2023年以来新高。
展望2025年，集装箱航运需求的关键仍然取决于红海危机的进展。Clarksons预测，假如2025-2026年红海航道持续绕行，全球集装箱海运需求将分别增长3%和2%。然而，集装箱船的预期交付水平为5%和3%，高于海运需求增速，因此预计2025年开始集装箱航运需求将逐步缓和。从2025年初来看，为避免特朗普提议的关税措施，集装箱海运需求可能存在短期抢运需求，支撑景气度小幅上升。
投资启示：甄别船型分化，聚焦确定性方向
细分船型的差异化走势对投资决策提出更高要求。确定性相对较高的方向：散货船受益于铁矿石和铝土矿出口的刚性支撑，供需匹配度较好；中船系整合带来的龙头集中度提升；中国船舶集团旗下船厂手持订单保障倍数普遍在3年以上，收入和利润持续性确定。
不确定性较高的方向：油船景气度受OPEC+政策和全球宏观经济影响较大，需等待更明确的回暖信号；集装箱船受红海局势和关税政策双重变量影响，波动性较大。总体而言，2025年船舶行业投资应从行业β转向船型α和公司α，优选订单结构好、成本控制能力强、受益于产能整合的龙头企业。
