在有机硅行业盈利修复的确定性趋势下，板块内的龙头企业均有望受益。开源证券深度报告覆盖了有机硅板块的主要标的，除弹性最大的合盛硅业外，兴发集团（有机硅产能28万吨，2025E PE 10.5x）、三友化工（20万吨，2025E PE 12.6x）同样具备突出的估值性价比。兴发集团依托磷-硅协同产业链，成本控制能力突出；三友化工为纯碱-粘胶-有机硅一体化龙头，经营稳健。新安股份（27.5万吨，2025E PE 38.7x）、东岳硅材（30万吨，2025E PE 36.7x）作为受益标的同步关注。在供需格局改善的大背景下，有机硅板块整体配置价值正在凸显。
兴发集团：磷-硅协同构筑成本优势，有机硅28万吨
兴发集团是国内少数同时布局磷化工和有机硅的综合性化工企业，有机硅产能28万吨/年。公司依托磷化工产业链的副产氯甲烷（有机硅核心原料之一），实现“磷-硅”协同循环，显著降低有机硅生产成本。据百川盈孚数据，兴发集团有机硅产能规模位居国内前列，且在建/规划10万吨新增产能有望于2025年6月投产。
兴发集团2024年预计EPS 1.68元，2025E EPS 1.99元，对应PE分别为12.4倍、10.5倍，在有机硅板块中估值最低。除有机硅业务外，公司磷化工业务（磷肥、草甘膦等）也为业绩提供多重支撑。10万吨有机硅新增产能若能顺利投产，将进一步增厚公司盈利。开源证券给予“买入”评级。
表5：有机硅主要标的盈利预测与估值对比| 公司 | 有机硅产能（万吨） | 2024E EPS | 2025E EPS | 2024E PE | 2025E PE | 评级 |
|---|
| 合盛硅业 | 86.5 | 1.82 | 3.55 | 28.0 | 14.3 | 买入 |
| 兴发集团 | 28.0 | 1.68 | 1.99 | 12.4 | 10.5 | 买入 |
| 三友化工 | 20.0 | 0.30 | 0.40 | 16.8 | 12.6 | 买入 |
| 新安股份 | 27.5 | 0.27 | 0.45 | 28.8 | 17.3 | 未评级 |
| 东岳硅材 | 30.0 | -0.23 | 0.20 | — | 36.7 | 未评级 |
三友化工：纯碱-粘胶-有机硅一体化，经营稳健
三友化工有机硅产能20万吨/年，是国内有机硅行业的重要参与者。公司核心优势在于“纯碱-粘胶短纤-有机硅”的产业链协同——纯碱副产氯化氢可用于生产氯甲烷（有机硅原料），实现循环经济。
三友化工2024年预计EPS 0.30元，2025E EPS 0.40元，对应PE分别为16.8倍、12.6倍。公司经营风格稳健，资产负债率较低，股息率在化工板块中具备一定吸引力。在有机硅行业盈利修复的背景下，三友化工有机硅业务的盈利弹性有望逐步释放。纯碱和粘胶短纤业务的周期性底部也为公司提供了估值安全边际。开源证券给予“买入”评级。
新安股份与东岳硅材：受益标的同步关注
新安股份有机硅产能27.5万吨，同时具备草甘膦-有机硅协同产业链，2025E PE约17倍，估值居中。公司有机硅业务弹性较大，草甘膦景气度回升有望贡献额外利润。
东岳硅材有机硅产能30万吨（折DMC），为国内有机硅行业的重要生产企业。公司在有机硅单体及中间体领域具有规模优势，2024年因行业景气低迷出现亏损，但在供需格局改善的背景下，2025年有望扭亏为盈，盈利弹性较大。
板块整体受益，配置窗口已至
有机硅板块经过2022-2024年的大规模扩产后，供给端压力已充分释放，2025年新增产能十分有限，供需格局改善方向确定。新能源需求的持续放量为行业提供需求增量支撑，出口增长和产品结构升级打开长期空间。合盛硅业弹性最大，兴发集团、三友化工估值性价比突出，新安股份、东岳硅材作为受益标的同步关注。在DMC价差修复的确定性趋势下，有机硅板块整体配置价值正在凸显。
