在家电出口基数提升背景下，新兴市场正成为中国家电外销的核心增量来源。国投证券报告指出，东南亚、中东、拉美家电普及率较低，若达到中国80%的保有量水平，空冰洗需求金额分别是2023年的12.1倍、1.3倍、1.4倍。沙特2030愿景、巴西Novo PAC等基建计划持续拉动需求，2023年中国对沙特/巴西大家电出口分别增长24%/47%。
新兴市场家电普及率低，空调提升空间最大
东南亚、中东、拉美人口分别约6.8亿、4.9亿、6.5亿，印尼、菲律宾、埃及、巴西、墨西哥人口过亿且仍快速增长。新兴市场人均GDP保持快速增长，越南、埃及、墨西哥近五年增速超5%。家电普及率整体低于中国，空调差距最大——印尼空调普及率仅12.5%，越南43%，巴西28%，而中国达97.2%。
测算显示，若新兴市场空冰洗户均保有量达到中国80%/100%/120%，空调需求金额是2023年的12.1/17.3/22.5倍，冰箱为1.3/3.0/5.6倍，洗衣机为1.4/2.7/4.4倍。在仅考虑保有量提升条件下，空调需求提升空间尤为广阔。
中东气候炎热干燥，空调需求旺盛。沙特“2030愿景”带来大量基建、消费、贸易机会。2023年中国对沙特大家电出口+24%。巴西Novo PAC总投资3470亿美元，一期2870亿美元（2023-2026年），重点解决民众住房问题，2023年中国对巴西大家电出口+47%。
外销景气延续——新兴市场放量+美国补库双驱动
2024Q3家电对拉美出口+28%，对欧洲+22%，在高基数下保持较快增长。欧洲补库需求转弱背景下，新兴市场贡献主要增量。海运费下降使国内供应链优势提升，部分订单回流中国。
美国方面，2024年10月家具装饰及电子家电店零售库存同比-5%，库销比回落至疫情前水平。10月成屋销售量处2011年后低位。美联储降息开启后，美国家电有望迎来补库周期。
关税扰动影响有限。全球家电产业链集中在中国，空调/冰箱冷柜/洗衣机中国产能占全球82%/62%/51%。如美国加征关税，中国企业可通过与下游客户谈价传导成本。近年企业积极布局海外产能——海尔北美以本土产能为主、美的海外本土设计产能占比从2%提升至4%。
自主品牌——新兴市场增量红利的关键抓手
在出口代工增速边际放缓背景下，海外自主品牌业务更具成长性和盈利能力。以美的为代表的中国家电企业在新兴市场自主品牌业务比例较高，将充分把握新兴市场增长红利。
美的集团对美收入仅占总收入5%-7%，海外产能占比持续提升。海尔智家美收入占比29%-31%，以海外本土产能为主，关税加征后可向消费者转嫁。格力对美收入低于5%。看好美的、海尔等在新兴市场自主品牌业务持续增长。
关注出口链标的：美的集团、海尔智家、TCL智家、石头科技、新宝股份、海信视像、TCL电子。
表2：新兴市场大家电需求空间测算（达中国保有量80%/100%/120%）| 品类 | 达80%需求额（亿美元） | 达100%需求额（亿美元） | 达120%需求额（亿美元） | 2023年销售额（亿美元） | 达100%是2023年倍数 |
|---|
| 空调 | 1,276 | 1,818 | 2,450 | 105 | 17.3 |
| 冰箱 | 186 | 450 | 1,290 | 148 | 3.0 |
| 洗衣机 | 150 | 237 | 282 | 109 | 2.7 |
