SHEIN的区域增长格局正在发生结构性变化。华创证券报告显示，2025年SHEIN在美国/欧洲/其他地区收入分别为101.0/148.0/169.4亿美元，同比-3.5%/+8.8%/+15.4%。其他地区（主要为新兴市场）已超越美国成为最大收入来源，占比达40%。美国市场受关税政策变动影响业绩略有承压，欧洲市场步入成熟期增速放缓，新兴市场仍保持较快增长。华创证券认为，新兴市场将是SHEIN未来增长的核心引擎，全球约160个国家和地区的覆盖网络正持续释放增长潜力。
SHEIN区域增长格局：新兴市场领跑，美欧分化
新兴市场收入169亿美元+15.4%，成为最大收入来源
2025年SHEIN其他地区（主要为新兴市场）收入169.4亿美元，同比增长15.4%，占比40%，已超越美国成为公司最大收入来源。新兴市场人口基数大、线上渗透率提升空间广、时尚消费增长快，预计未来将是公司核心增长引擎。SHEIN业务已覆盖全球约160个国家与地区，新兴市场的渗透率仍有大幅提升空间。
美国市场101亿美元-3.5%，政策变动拖累短期表现
2025年美国市场收入101.0亿美元，同比下降3.5%，占比24%。关税及海关税务政策不断演变是拖累美国市场表现的主要原因。2026Q1每单履约费用回升亦主要受关税政策变动影响。长期来看，美国作为全球最大时尚消费市场之一，仍是SHEIN最重要的战略市场，政策不确定性消除后有望恢复增长。
欧洲市场148亿美元+8.8%，步入成熟期增速放缓
2025年欧洲市场收入148.0亿美元，同比增长8.8%，占比35%。欧洲已步入成熟期增速放缓，但仍是SHEIN的第二大市场。欧洲市场消费者对时尚品质和可持续性的要求更高，对SHEIN的平台化升级和品牌形象提升提出了更高要求。
区域多元化降低单一市场风险，全球网络效应持续释放
美国/欧洲/其他地区收入占比从早期的高度集中于美国，演变为24%/35%/40%的均衡格局。区域多元化有效降低了对单一市场的依赖和政策风险敞口。全球约160个国家和地区的覆盖网络正持续释放增长潜力，SHEIN作为全球最大线上时尚零售平台的先发优势日益明显。
表5：SHEIN分地区收入与增长（2025年）| 地区 | 收入（亿美元） | 同比增速 | 收入占比 | 市场阶段 |
|---|
| 其他地区（新兴市场） | 169.4 | +15.4% | 40% | 快速增长期 |
| 欧洲 | 148.0 | +8.8% | 35% | 成熟期 |
| 美国 | 101.0 | -3.5% | 24% | 政策调整期 |
