国信证券发布的新质生产力策略报告构建了基于“高科技、高效能、高质量”三大特征的新质资产筛选框架。采用研发费用率、研发人员数量占比、销售毛利率、销售费用率、税项/利润总额、股息率和Wind ESG综合得分7个指标进行筛选。从大湾区近800只股票标的中剔除指标缺失及异常值后，精选综合评分最高的20家标的，主要分布在医药生物、电子、机械设备、电力设备、计算机、交通运输等行业领域。
七维度筛选框架：高科技+高效能+高质量
新质生产力被定义为由技术性革命突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级催生的，具备高科技、高效能、高质量三大特征。基于此，报告从三个层面构建了7个维度的筛选指标。
高科技维度：采用研发费用率(TTM)和研发人员数量占比两个指标衡量企业的技术创新投入和科技含量。研发费用率反映企业对技术创新的资金投入力度，研发人员占比反映企业的人才结构和创新能力积累。高效能维度：采用销售毛利率(TTM)、销售费用率(TTM)和税项/利润总额(TTM)三个指标衡量企业的经营效率和盈利能力。高毛利率反映产品竞争力和定价权，低销售费用率反映运营效率，税项/利润总额反映企业的真实盈利能力。
高质量维度：采用股息率(TTM)和Wind ESG综合得分两个指标衡量企业的治理质量和可持续发展能力。股息率反映企业对股东的回报意愿和能力，ESG综合得分反映企业在环境、社会、治理方面的表现。
表1：新质资产七维度筛选框架| 核心特征 | 筛选指标 | 衡量维度 |
|---|
| 高科技 | 研发费用率(TTM)、研发人员数量占比 | 技术创新投入、科技含量 |
| 高效能 | 销售毛利率(TTM)、销售费用率(TTM)、税项/利润总额(TTM) | 经营效率、盈利能力 |
| 高质量 | 股息率(TTM)、Wind ESG综合得分 | 治理质量、可持续发展 |
大湾区精选标的：聚焦硬科技赛道
截至2024年4月底，A股有近800只粤港澳大湾区的股票标的。通过上述7个指标筛选，剔除指标值缺失、研发费用率或研发人员数量占比或股息率为0的标的，计算各指标排序值的标准分并求和得到综合分，剔除任一指标值在样本区间处于最末5%位置的标的，最终选取综合评分最大的标的。
筛选结果显示，大湾区的新质资产标的主要分布在医药生物、电子、机械设备、电力设备、计算机、交通运输等行业领域。入选标的同时具备高研发投入、高盈利能力、良好治理和较高股息回报的特征，是新质生产力的典型代表。
代表性标的包括：中金辐照（辐照技术服务，研发驱动型灭菌服务企业）；中国广核（核电运营，国内在运装机规模第一）；地铁设计（城市轨道交通勘察设计，国内首家轨交咨询上市企业）；迈瑞医疗（高端医疗器械，监护仪/麻醉机等全球前三）；科安达（轨道交通信号控制系统，国家级专精特新“小巨人”）。
重点标的特征分析
中金辐照是中国最早将辐照技术进行工业化应用的企业之一，拥有CNAS认证技术检测中心，与强生、旭化成等世界知名企业建立长期稳定合作，2023年营收3.45亿元、净利1.13亿元。公司2020-2023年营收和净利润稳步增长，体现了辐照技术服务赛道的稳健成长性。
中国广核是中国在运装机规模最大的核电开发商与运营商，管理27台在运核电机组、11台在建机组。公司拥有自主知识产权的华龙一号三代核电技术，全面引入智能传感与执行、智能控制与优化等数字新技术，2023年营收825.49亿元、净利170.46亿元。研发投入和技术创新支撑公司在核电运营领域的持续领先。
迈瑞医疗是国内高端医疗器械产业的龙头企业，业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域。监护仪、麻醉机、呼吸机2023年全球市占率已实现市场前三。公司已搭建“设备+IT+AI”智能医疗生态系统，累计申请专利1万余项，2023年营收349.23亿元、净利115.78亿元。研发驱动的产品升级和全球化布局是公司持续增长的核心动力。
新质资产投资策略：研发投入+盈利质量+公司治理三维共振
新质资产的投资逻辑可归纳为“研发投入+盈利质量+公司治理”的三维共振。研发投入是高科技属性的核心体现，也是企业持续创新的基础；盈利质量是高效能属性的直接反映，高毛利率和低销售费用率反映产品竞争力和运营效率；公司治理是高质量属性的保障，ESG高分和良好股息回报反映企业的长期可持续发展能力。
在大湾区近800只标的中，同时满足高研发投入、高盈利能力、良好公司治理的企业数量有限，但这类企业往往具备更强的抗周期能力和长期成长空间。建议关注筛选出的20家精选标的，特别是在半导体、医疗器械、新能源材料、轨道交通装备等硬科技赛道的龙头企业。随着新质生产力政策的持续推进，具备“三高”特征的企业有望持续受益于产业政策支持和资本市场的价值重估。
