稀土正在从“周期性品种”向“战略资产”转变。五矿证券最新报告指出，四重因素看好稀土产业链价值回归：总量控制增速温和（2024年开采指标同比+6%、冶炼+4%），供给增速大幅回落；《稀有金属管理条例》10月1日正式实施，确立稀土战略资源地位；缅甸进口扰动再现，离子型矿供应链脆弱性凸显；海外稀土产业链逐步建立，稀土作为中国“产业控制”的战略地位更加值得重视。氧化镨钕、镝、铽价格在短期波动后有望获得中长期支撑。
总量控制增速温和——开采+6%、冶炼+4%
2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为270000吨（同比+6%）、254000吨（同比+4%），在未有第三批配额的情况下，供给增速大幅回落。从总量来看，中国稀土集团、北方稀土集团分别占30%、70%。从结构来看，中国稀土集团延续获得100%中重稀土配额，而北方稀土集团轻稀土占比达76%。
稀土开采指标的温和增长反映了国家对稀土资源战略价值的审慎考量。在终端需求稳步增长的背景下，供给增速放缓有利于稀土价格中枢的稳定和抬升。
政策落地——《稀有金属管理条例》正式实施
2024年6月《稀有金属管理条例》出台，10月1日正式实施。对内确立和突出稀土的战略资源地位，对外进一步提升全球影响力。无论是总量控制还是储备管理，都明确指出了结合资源储量、安全需要或市场情况等，优化动态调整结构。
《管理条例》的实施为稀土行业的规范化管理和战略价值实现提供了法律保障，是稀土从“工业味精”向“战略资源”定位转变的制度基础。
进口扰动——缅甸供应链脆弱性凸显
缅甸目前已成为除中国（21万吨）、美国（4.3万吨）外全球第三大稀土矿产地，2023年稀土矿产量3.8万吨，占比全球约11%，基本进口到中国进行冶炼加工。2024年1-8月进口混合碳酸稀土大幅回落至3798吨，同比下滑63%；2024年1-9月进口未列名稀土氧化物4.1万吨，其中缅甸进口占比约为3/4。
10月下旬以来，缅甸克钦邦战乱扰动再度带来中重稀土原料进口大幅扰动。考虑当前中下游库存结构，如果持续两个月以上，可能带来价格的超预期上涨。
海外供应链建立——提升稀土战略地位
2019年以来，美国致力于建设“不依赖中国”的稀土供应链，在2020年为重启稀土产业提供了2.09亿美元资金。在美国（MP）、澳大利亚（Lynas）、加拿大（Ucore）、马来西亚（Lynas冶炼厂）等国建立起了从采矿到冶炼分离、金属和合金、下游钕铁硼等稀土功能材料的产业链。
尽管部分环节规模效应还不及预期，但中长期来看，稀土产业链作为中国“产业控制”的战略地位将更加值得重视。海外供应链的建立从侧面印证了稀土的战略价值，中国在稀土产业链上的主导地位进一步凸显。
稀土产业链四重驱动因素| 驱动因素 | 关键数据 | 影响 |
|---|
| 总量控制 | 2024年开采+6%、冶炼+4% | 供给增速大幅回落 |
| 政策落地 | 《稀有金属管理条例》10.1实施 | 确立战略资源地位 |
| 进口扰动 | 缅甸占中重稀土进口3/4 | 供应链脆弱性凸显 |
| 海外供应链 | 美/澳/加建立稀土产业链 | 提升中国稀土战略地位 |
稀土价格展望——短期波动、中长期向上
当前氧化镨钕397780元/吨（同比-8.0%），氧化铽5690元/千克（同比-20.2%），氧化镝1680元/千克（同比-30.0%）。短期价格受到需求淡季和获利了结影响有所回落。但四重因素叠加下，稀土产业链价值回归的中长期趋势明确。北方稀土拟投1.53亿与金龙稀土合资建设5000吨氧化稀土分离生产线，头部企业逆势布局也反映了产业信心。
