稀土磁性材料正迎来供需格局的根本性改善。国元证券报告指出，2024年稀土开采总量控制指标增速从过去三年的20%以上骤降至5.88%，中重稀土指标与上年持平。2024年10月《稀土管理条例》正式实施，明确稀土归国家所有、严格总量调控。需求端，新能源汽车2024年产销1286.9万辆（+34.75%），2025年预计1650万辆（+30%），风电、机器人等领域持续扩张。供给收缩与需求增长共振，稀土价格有望回归合理区间，磁性材料产业链迎来配置窗口。
供给端——指标增速大幅放缓，《稀土管理条例》落地
我国稀土供给格局正经历深刻变化。2024年稀土开采总量控制指标为27万吨（+5.88%），冶炼分离25.4万吨（+4.16%），较2021-2023年每年20%以上的增速显著放缓。其中，岩矿型轻稀土25.085万吨（+6.36%），离子型中重稀土1.915万吨（与上年持平）。
行业整合基本完成，“一南一北，一轻一重”格局形成。中国稀土集团整合了南方中重稀土资源（广东稀土集团2023年12月划转），北方稀土主导轻稀土。2024年6月国务院发布《稀土管理条例》并于10月1日实施，明确稀土归国家所有，开采和冶炼分离企业应严格遵守总量调控管理规定，进一步强化了供给端的刚性约束。
2024年稀土价格指数由年初198.0降至年末163.8（-17.27%），降幅较2023年的33.33%明显收窄。氧化镨钕平均398元/公斤（-10.16%），氧化镝1610元/公斤（-35.60%），氧化铽5600元/公斤（-24.58%）。随着《稀土管理条例》实施和供给增速放缓，稀土价格有望逐步企稳回升。
需求端——新能源车/风电/机器人三驾马车
稀土永磁材料占稀土新材料需求约63%，下游覆盖新能源汽车、风电、机器人、变频空调、消费电子等领域，需求增长确定性高。
新能源汽车：2024年中国新能源汽车产销1286.9万辆和1285.9万辆（+34.75%/+36.10%）。中国电动汽车百人会预计2025年新能源汽车销量1650万辆（+30%），渗透率超55%。单车钕铁硼用量约2-3kg，新能源车持续放量将直接拉动稀土永磁需求。
风电：2024年1-11月全国新增风电装机5175万千瓦（+25.03%），2025年预计新增1.05-1.15亿千瓦。国家发改委等部门推动大型风电光伏基地建设，风电直驱/半直驱机组对高性能永磁材料需求刚性。
人形机器人：工信部《人形机器人创新发展指导意见》提出2025年关键技术突破并批量生产，特斯拉计划2026年生产5-10万台Optimus。高盛预测2035年人形机器人市场规模达380亿美元。伺服电机是机器人的核心部件，单台人形机器人需数十个永磁伺服电机，将成为稀土永磁的下一重要增长极。
竞争格局——上游资源+中游磁材双主线
上游资源端，中国稀土和北方稀土分别主导中重和轻稀土，行业整合后定价权显著增强。2024年指标分配：北方稀土轻稀土188650吨，中国稀土轻稀土62200吨+中重稀土19150吨。海外稀土矿（美国MP、澳大利亚Lynas）扩产缓慢，短期难以改变全球供给格局。
中游磁材端，金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升等企业凭借技术和客户优势占据领先地位。随着新能源车、风电、机器人等高端应用占比提升，高性能钕铁硼的需求增速将高于行业平均，龙头企业有望获得份额和利润率的双重提升。
国元证券建议重点关注上游资源：中国稀土、北方稀土；中游磁材：金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升。
2024年稀土开采总量控制指标分配（吨）| 稀土集团 | 岩矿型（轻稀土） | 离子型（中重稀土） | 冶炼分离产品 |
|---|
| 中国稀土 | 62,200 | 19,150 | 83,999 |
| 北方稀土 | 188,650 | — | 170,001 |
| 合计 | 250,850 | 19,150 | 254,000 |
