稀土板块正在经历从“周期品”到“战略资产”的价值重估。五矿证券周报显示，本周氧化镝上涨7.8%、氧化铽上涨1.6%、氧化镨钕上涨1.4%，中重稀土价格反弹明显。报告从四重因素看好稀土产业链价值回归：总量控制增速温和（2024年+6%，增速大幅回落），政策落地（《稀有金属管理条例》10月1日正式实施），进口扰动（缅甸克钦邦战乱致中重稀土进口受阻），海外产业链逐步建立凸显中国“产业控制”战略地位。本文从供给、政策、需求、地缘四维度解析稀土板块投资逻辑。
供给端——总量控制增速大幅回落，中重稀土集中度提升
2024年前两批合计稀土开采总量控制指标270000吨，同比仅增长6%（2023年增幅约21%），增速大幅回落。在未有第三批配额的情况下，全年供给增速创近年新低。从结构看，中国稀土集团、北方稀土集团分别占30%、70%；中重稀土配额全部由中国稀土集团获得（延续100%占比），北方稀土集团轻稀土占比达76%。供给端集中度持续提升，中重稀土的稀缺性进一步凸显。
缅甸稀土矿进口已呈减少趋势。2024年1-9月进口未列名稀土氧化物4.1万吨，其中缅甸进口占比约3/4。10月下旬以来缅甸克钦邦战乱扰动，中重稀土原料进口大幅受阻。考虑当前中下游库存结构，如果持续两个月以上，可能带来价格的超预期上涨。
表3：稀土总量控制指标变化趋势| 年份 | 开采指标（吨） | 同比增幅 | 结构特征 |
|---|
| 2022 | 210000 | — | 六大集团格局 |
| 2023 | 255000 | +21% | 南北大集团成型 |
| 2024 | 270000 | +6% | 中重稀土100%集中 |
政策端——《稀有金属管理条例》落地，战略地位确立
2024年6月《稀有金属管理条例》出台，10月1日正式实施。条例对内确立和突出稀土的战略资源地位，对外进一步提升全球影响力。无论是总量控制还是储备管理，都明确指出了结合资源储量、安全需要或市场情况等，优化动态调整结构。这是稀土行业继2015年六大集团整合后的又一里程碑式政策，标志着稀土从“行业管理”走向“国家战略管控”。
需求端——万物电驱下远期需求空间广阔
稀土永磁材料的需求结构正在向高成长领域集中。新能源汽车在高端钕铁硼需求中占比已从2018年的13%提升至2023年的42%，预计2026年全球新能源车磁材需求超8万吨。人形机器人、节能电机等新兴领域为远期空间提供想象——Optimus全身约40个关节，高性能磁材是关键材料；节能电机存量替换规模高达80万吨。万物电驱时代下，稀土永磁需求长期增长确定性强。
稀土板块投资策略——关注四重因素共振
五矿证券认为，稀土板块正迎来“基本面+情绪面”共振向上的战略机遇。供给端指标增速回落+缅甸进口扰动，需求端新能源车+机器人双轮驱动，政策端《稀有金属管理条例》落地，地缘端海外产业链逐步建立凸显中国“产业控制”价值。建议关注产业链标的：稀土资源（北方稀土、中国稀土）、稀土永磁（金力永磁、宁波韵升、正海磁材）。在产业供需双优化背景下，稀土价格中枢有望持续提升，价格上涨持续性及公司盈利兑现度将大幅改善。
