湘财证券报告指出，稀土供给端正在发生边际重大变化。2024年稀土矿开采配额同比仅增长5.88%，较2023年的21.43%大幅收窄；冶炼分离产品同比仅增长4.16%，较2023年的20.72%骤降。《稀土管理条例》已于2024年10月1日起施行，实施细则若对从事稀土开采和冶炼分离的主体从严控制，叠加稀土行业重组进程，稀土供给格局有望收紧，对当前处于低位的钕铁硼产业链价格带来积极影响。
配额增速骤降——开采+5.88% vs 2023年+21.43%
根据工信部及自然资源部下发的稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2024年稀土矿开采配额同比增长仅5.88%，而2023年为21.43%，增速大幅收窄15.55个百分点。冶炼分离产品2024年同比仅增长4.16%，而2023年为20.72%，增速骤降16.56个百分点。这是近年来稀土供给端最显著的边际收缩信号。
从细分品类看，2024年岩矿型稀土（轻稀土）指标同比+6.36%，而离子型稀土（中重稀土）指标同比持平。冶炼分离产品从2023年的20.72%增速降至4.16%。供给增速的大幅收窄，意味着2025年上游稀土原料增量将极为有限，而下游需求仍在稳步增长，供需格局有望边际改善。
《稀土管理条例》实施——从严控制或加速供给收缩
2024年6月国务院公布《稀土管理条例》，于2024年10月1日起施行。条例要点包括：国家依法加强对稀土资源的保护，实行保护性开采；国务院工业和信息化主管部门会同有关部门确定稀土开采企业和稀土冶炼分离企业，其他组织和个人不得从事稀土开采和稀土冶炼分离；稀土综合利用企业不得以稀土矿产品为原料从事生产活动；任何组织和个人不得收购、加工、销售、出口非法开采或非法冶炼分离的稀土产品。
目前《稀土管理条例》实施细则有待发布。若对从事稀土开采和稀土冶炼分离的相关主体从严控制，叠加稀土行业重组进程，将促进稀土集中度提升，稀土供给未来将有序可控。条例对非法稀土产品的全链条禁止，有望进一步压缩黑色稀土空间，正规供给格局将显著改善。
价格处于历史低位——政策收紧或引致弹性向上
2024年下半年稀土原料价格整体延续底部震荡格局。Q3稀土价格指数季度均价环比-2.08%，同比-21.94%。Q4截至12月底均价环比+4.21%，同比-20.87%，跌幅仅小幅收窄。钕铁硼毛坯价格同样处于历史低位，N35型Q3季度均价同比-40.08%，H35型同比-28.30%。
从历史规律看，稀土配额增速的大幅收窄往往是价格周期的领先指标。2017年稀土配额增速从2016年的+11.4%降至+1.2%，带动氧化镨钕价格从25万/吨上涨至52万/吨。当前配额增速从2023年的+21.4%降至2024年的+5.9%，降幅相当。若《稀土管理条例》实施细则进一步收紧，价格向上的弹性值得期待。
行业格局优化——头部企业受益供给收紧
供给收紧背景下，行业格局有望持续优化。头部企业拥有合规的稀土开采和冶炼分离指标、稳定的原料供应渠道和较强的资金实力，将从供给收缩中受益。二三线企业面临原料获取困难和成本上升压力，市场份额有望向头部集中。
建议关注具备稀土资源保障、产能利用率充分、产品结构优化的头部永磁材料企业。配额增速骤降与《稀土管理条例》收紧的叠加效应，有望成为2025年稀土永磁产业链价格修复的重要催化剂，值得持续跟踪关注。
稀土开采与冶炼配额增速变化表（2021-2024）| 年份 | 矿产品配额增速 | 冶炼分离产品增速 | 备注 |
|---|
| 2021 | — | — | 首批+第二批 |
| 2022 | 25.00% | 24.69% | 高速增长 |
| 2023 | 21.43% | 20.72% | 维持高位 |
| 2024 | 5.88% | 4.16% | 大幅收窄 |
