国金证券指出外延并购是血制品企业提升核心竞争力的关键路径。国家自2001年起不再批准新企业，国内持续经营血制品企业不足30家，牌照资源稀缺。近年行业收并购持续落地：海尔集团125亿元控股上海莱士，陕煤集团入主派林生物后业绩同比增120%-140%，博雅生物18.2亿元收购绿十字中国100%股权。参照海外CSL通过并购构建全球最大采浆网络的成长路径，国内血制品行业整合进入加速期。
牌照稀缺驱动并购逻辑，国内血制品企业不足30家
血液制品行业的牌照资源具有不可再生性。自2001年5月起国家不再批准新的生产企业，对生产企业实行总量控制。虽然2001年前已获批的企业可继续经营，但新增牌照的通道已经关闭，行业供给端锁定。
与普通医药制造业不同，血液制品的原料血浆只能通过单采血浆技术从健康人群中采集，单采血浆站设置受到严格的地理区域限制——“在一个采血区域内只能设置一个单采血浆站”。浆站资源的稀缺性叠加牌照资源的不可再生，使外延并购成为企业获取新浆站、新产能的最有效途径。
国内血制品企业的竞争壁垒主要体现在三个维度：浆站数量（决定原料血浆供应上限）、产品品种（决定血浆综合利用率）、生产批文（决定产品线丰富度）。外延并购可同时实现三个维度的快速突破，其效率远超自行新建浆站和自主研发新品。
参照海外，CSL、基立福等巨头的成长史本质上是并购史。CSL通过先后收购瑞士ZLB Bioplasma、Nabi血浆中心、Serologicals血浆中心、Aventis Behring等，建立了全球最大的血浆收集网络（349家浆站）。国内血制品行业正处于类似的整合初期阶段。
2022-2024年国内血制品行业主要收并购事件| 时间 | 收购方 | 标的 | 交易金额 | 核心价值 |
|---|
| 2024年7月 | 博雅生物 | 绿十字香港100%股权 | 18.2亿元 | 4个浆站、104吨采浆量、凝血因子品种 |
| 2023年12月 | 海尔集团 | 上海莱士20%股权 | 125亿元 | 44个浆站、1500+吨采浆量 |
| 2023年6月 | 胜帮英豪（陕煤） | 派林生物23.01%表决权 | 38.4亿元 | 38个浆站、1200+吨采浆量 |
| 2023年6月 | 国药集团 | 卫光生物35.25%股权 | 无偿划转 | 华南浆源布局 |
| 2022年7月 | 天坛生物 | 西安回天63.7%股权 | 0.65亿元+增资 | 陕西浆站资源 |
海尔控股上海莱士——125亿大健康布局开启新篇章
2023年12月，海尔集团与基立福签署《战略合作及股份购买协议》，以125亿元收购基立福持有的上海莱士1,329,096,152股股份（占总股本20.00%），同时基立福将剩余6.58%股份对应的表决权委托予海尔。2024年6月交易交割完成，海尔集团成为上海莱士实际控制人，上海莱士正式成为海尔大健康生态品牌“盈康一生”的新成员。
上海莱士是国内血制品行业规模最大的企业之一，拥有上海、郑州、合肥、温州、南宁5个生产基地，44家单采血浆站（分布于11个省），2023年采浆量突破1500吨创历史新高。公司产品覆盖白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类，是少数可从血浆中提取六种组分的生产企业之一。2023年公司实现营业收入79.64亿元（同比+21.27%），其中进口白蛋白收入35.04亿元（同比+28.16%），静丙收入18.05亿元（同比+37.47%）。
海尔集团深度布局大健康产业板块，依托成熟的管理体系和全球化运营经验，有望在浆站拓展、产品线丰富、国际化合作等方面为上海莱士持续赋能。海尔控股开启了上海莱士发展的新篇章。
陕煤入主派林生物——国资赋能驱动业绩高增
2023年3月，派林生物控股股东浙民投及一致行动人与共青城胜帮英豪签署股份转让协议，以25元/股转让20.99%股权，总价款38.4亿元。2023年6月交易完成，胜帮英豪控制23.01%股份的表决权，公司实际控制人变更为陕西省国资委。
陕煤入主后公司治理与运营效率显著改善。2024年上半年公司预计实现归母净利润3.15-3.44亿元，同比增长120%-140%；扣非归母净利润2.81-3.13亿元，同比增长170%-200%。2024年Q2单季度归母净利润1.93-2.22亿元，同比增长122%-155%。
浆站拓展方面，派林生物通过内生与外延并举快速实现跨越式发展。公司浆站数量合计38个（行业第三）：广东双林19个浆站（在采17个），派斯菲科19个浆站（在采17个）。2023年采浆量超1200吨，已进入千吨级第一梯队；2024年预计采浆量将超1400吨，全年投浆量将超1100吨。国资入主后公司成长属性突出，浆源拓展能力与业绩弹性显著增强。
博雅生物收购绿十字——凝血因子品种与浆站双收获
2024年7月，博雅生物以自有资金18.2亿元收购GC Corp等股东持有的绿十字香港100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司。绿十字（中国）拥有白蛋白、静丙、凝血因子Ⅷ、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017-2023年采浆量复合增长率13%。
本次收购对博雅生物的战略价值体现在三个方面：一是新增4个浆站（黑龙江依安县、鸡西市等），浆站总数增至16家；二是凝血因子品种丰富（绿十字是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的企业）；三是安徽格林克代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地区销售，打开代理业务空间。
公司预计至2030年实现采浆规模突破1200吨，新拓展浆站运营上量及发展成熟后，年采浆规模有望达1500吨以上。智能工厂项目设计产能为年处理血浆1200吨（可柔性扩展至1500吨），为中长期规模扩张提供产能保障。
