中泰国际发布虚拟资产行业投资框架报告，重点梳理香港虚拟资产监管政策演进。从2015年金融科技督导小组成立，到2023年正式将虚拟资产交易平台纳入监管，再到2024年推进法币稳定币立法及场外交易规管，香港已构建起覆盖交易平台、产品发行、投资者保护的全链条合规框架。本文详解政策里程碑、牌照制度及未来立法方向。
香港虚拟资产监管十年演进：从探索到全面落地
香港虚拟资产监管经历了从无到有、从原则到细则的十年演进。2015年香港政府成立金融科技督导小组，2016年证监会设立金融科技联络办事处，初步建立沟通机制。2017年证监会发布《有关首次代币发行的声明》，明确证券型代币受《证券及期货条例》规管，但比特币、以太币等非证券型虚拟资产当时并不在监管范围内。
2018年11月，证监会发布《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》，首次将虚拟资产基金管理公司和分销商纳入监管范围，要求持有第9类（资产管理）或第1类（证券交易）牌照，且客户仅限于专业投资者。2019年，证监会为虚拟资产交易平台推出“选择参与”的监管框架，为后续强制发牌铺路。
2022年10月，香港财经事务及库务局发表《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，提出“相同业务、相同风险、相同规则”原则，明确将建立虚拟资产服务提供商发牌制度，并欢迎虚拟资产ETF，标志着香港正式确立推动虚拟资产行业发展的战略方向。
2023年6月正式纳入监管，牌照制度全面实施
2023年6月1日，香港证监会正式将虚拟资产交易平台营运者纳入监管。新制度下，所有在香港经营业务或向香港投资者积极推广服务的中央虚拟资产交易平台，不论是否提供证券型代币交易服务，均需向证监会申领牌照。
牌照分为两类：根据《证券及期货条例》需申领第1类（证券交易）及第7类（提供自动化交易服务）牌照，适用于提供证券型代币交易服务的平台；根据《打击洗钱条例》需申领虚拟资产服务提供商牌照，适用于提供非证券型代币交易服务的平台。过渡安排规定，2023年6月1日前已在港运营的平台，须在2024年2月29日前提交申请，并在2024年5月31日前可继续运营。
截至2024年底，证监会已向OSL、HashKey等多家平台正式发牌，并有多家平台处于申请阶段。发牌平台须遵守严格的资产托管、客户资金隔离、反洗钱、财务披露等要求，零售投资者可在符合知识测试和风险评估后参与交易。
2024年立法新进展：稳定币与场外交易规管
2024年，香港进一步扩展监管范围。2023年12月，财经事务及库务局与金管局联合发布法币稳定币发行监管立法公众咨询，建议引入发牌制度，要求所有符合条件的法币稳定币发行人须获取金管局牌照，只有持牌机构可向零售投资者销售法币稳定币。
2024年2月，财经事务及库务局发布《有关规管虚拟资产场外交易的立法建议》咨询文件，拟根据《打击洗钱条例》设立虚拟资产场外交易服务提供商发牌制度，由香港海关负责监管。咨询期已于2024年4月完结，预计将正式立法。
金管局亦积极推进批发层面央行数码货币（wCBDC）项目Ensemble，2024年5月成立架构工作小组，成员包括金管局、证监会、国际结算银行及多家银行和科技公司。恒生银行、汇丰已分别完成代币化存款的银行间结算测试和跨行区块链测试。香港特区计划于2025年发行第三批代币化绿色债券。
表1：香港虚拟资产监管关键里程碑| 年份 | 关键事件 |
|---|
| 2015年 | 成立金融科技督导小组 |
| 2018年 | 发布虚拟资产监管框架声明 |
| 2019年 | 推出“选择参与”平台监管框架 |
| 2022年10月 | 发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》 |
| 2023年6月 | 正式纳入虚拟资产交易平台监管 |
| 2024年 | 推进稳定币及OTC立法，wCBDC项目测试 |
监管合规化利好行业长期发展
香港虚拟资产监管框架的全面确立，对行业具有深远影响。一方面，合规牌照制度提升了行业准入门槛，淘汰不合规平台，保护投资者利益。2024年香港证监会多次公开告诫公众提防无牌平台，警方配合封锁网站，JPEX案涉款12亿港元成为标志性案件，显示了执法力度。
另一方面，合规化吸引了传统金融机构和机构资金入场。香港虚拟资产期货ETF及现货ETF相继上市，日均成交从890万港元增至现货ETF的3814万港元，表明合规产品正获得市场认可。随着稳定币和OTC监管立法落地，香港有望成为全球虚拟资产合规中心，为港股市场提供新的增长点。
