国金证券亚马逊报告指出，AWS是公司成功开拓的第二增长曲线。2013-2024年，AWS业务收入占比从4.2%升至16.9%，收入规模由31亿美元增至1076亿美元，复合增速约38.0%。营业利润率从2016年21.7%升至2024年37.0%，AWS营业利润占公司整体58.1%，成为核心利润支柱。全球云计算市场从2017年943亿美元升至2024年5631亿美元，AWS以31%市场份额稳居第一。2023年AI技术突破为云计算带来新可能，2024年AWS资本支出达532.7亿美元历史新高，开启新一轮增长周期。
AWS第二曲线：从31亿到1076亿的成长路径
AWS的起点源于公司挖掘平台数据并开放API接口为合作商赋能的初衷。2002年第一版AWS上线，允许第三方站点搜索和显示亚马逊商品。2006年公司正式推出Amazon Web Services，陆续推出S3简易存储服务和EC2弹性云计算，标志着云计算时代来临。2013年公司将业务线拆分为北美、国际、AWS三个部门，AWS开始独立披露财务数据。2013-2024年，AWS收入从31亿美元增长至1076亿美元，复合增速约38.0%。AWS业务不仅自身高速增长，还通过为零售业务提供机器学习、需求预测等技术赋能，反哺了电商主业的效率提升。
利润率从21.7%升至37.0%，规模效应显现
自2016年起，随着前期基础投入完成和规模效应显现，AWS业务利润率进入持续上行通道。2016-2024年，AWS营业利润率从21.7%上升至37.0%，对公司整体利润贡献显著提升。2024年AWS营业利润占公司整体58.1%，成为主要利润支柱。公司一直保持较高的技术研发投入以保证技术领先，相关费用占收入比例从2013年8.8%上升至2024年13.9%。高利润率+高增长的组合使AWS业务成为市场给予公司高估值溢价的核心原因之一。
表：AWS业务关键数据（2013-2024年）| 指标 | 2013年 | 2024年 | 变化 |
|---|
| AWS收入 | 31亿美元 | 1076亿美元 | CAGR 38.0% |
| AWS收入占比 | 4.2% | 16.9% | +12.7pct |
| AWS营业利润率 | — | 37.0% | 2016年21.7%→37.0% |
| AWS利润贡献 | — | 58.1% | 核心利润支柱 |
| 研发费用率 | 8.8% | 13.9% | +5.1pct |
全球云市场31%份额稳居第一，先发优势构筑用户壁垒
AWS在全球云计算市场占有率稳居第一，2024Q3接近31%，领先Azure（20%）和Google（12%）。AWS的优势主要体现在三方面：一是全球化数据中心布局，覆盖主要国家和地区，在数据传输速度和稳定性上优势明显；二是定价更具性价比，拥有包括计算、存储、数据库等支持各类业务需求的产品线，按使用量计费，更灵活的方式形成性价比优势；三是先发优势带来的用户壁垒，由于公司较早进入云计算领域并联合合作伙伴、开发者社区打造了产品生态，存量客户的转换成本较高。全球云计算市场持续扩容，2017-2024年市场整体规模由943亿美元上升至5631亿美元，期间复合增速约29.1%。
AI技术突破带动AWS资本支出532.7亿美元创新高
2023年初以ChatGPT为代表的AI技术突破为云计算带来新的可能。AWS开始继续大力投入机器学习和人工智能等新技术，2024年AWS资本支出达532.7亿美元的历史最高值，公司或开启新一轮的增长周期。2024年2月公司推出AI购物助手Rufus，可通过生成式AI技术以问答形式帮助用户选购商品，2024年7月正式向所有美国用户推送。在卖家端，公司推出AI助手Project Amelia作为卖家销售专家，提供个性化业务洞察和经营建议，同时推出AI产品列表、A+产品介绍生成器、AI视频广告等工具简化卖家工作流程。AI技术的商业化落地正成为AWS新一轮增长的核心引擎。
