作为烧碱第一大下游（需求占比31%），氧化铝产能的投放节奏直接决定了烧碱需求的边际变化。东吴证券烧碱行业深度报告指出，2025年预计新增氧化铝产能1180万吨，其中2025H1投产740万吨（占全年63%），广西、山东、河北为主要新增产能区域。每吨氧化铝生产消耗约0.15-0.18吨烧碱，全年新增产能将带动约124万吨烧碱需求，其中2025H1因集中投产叠加提前备货，拉动效应更为显著。氧化铝不仅是烧碱需求的基本盘，更是2025H1供需错配的核心驱动力。
2025年氧化铝新增产能超千万吨，H1占比63%
2014-2023年我国氧化铝产量CAGR达6%，2024年1-11月累计产量7809万吨（同比+3.4%）。2025年，根据百川盈孚数据，我国氧化铝预计新增产能1180万吨，其中2025Q1投产250万吨、Q2投产490万吨、Q3投产120万吨、Q4投产320万吨。2025H1合计投产740万吨，占全年总量的63%，投产节奏明显前倾。
从产能分布看，新增产能集中于四大区域：广西壮族自治区（广投临港100万吨、华昇新材料100万吨）、山东省（创源新材料100万吨、鲁北海生50万吨）、河北省（文丰新材240万吨）、重庆市（九龙万博100万吨）。上述区域均为我国氧化铝主产区，新产能投产后将进一步强化区域集中优势。广西、山东、河北三地合计新增690万吨，占全年新增产能的58%。
氧化铝对烧碱需求的拉动机制与弹性测算
氧化铝与烧碱的关系是刚性消耗关系。每生产1吨氧化铝，需消耗约0.15-0.18吨烧碱（折百），主要用于将铝土矿中的氧化铝转变成铝酸钠溶液，实现与杂质的分离。据此测算，1180万吨新增氧化铝产能全年将带动约177-212万吨烧碱需求（按每吨氧化铝0.15-0.18吨烧碱计）。考虑实际投产节奏和产能爬坡因素，我们保守测算新增氧化铝将在2025年带动约124万吨烧碱新增需求，占全年烧碱需求增量的约78%。
更重要的是时间节奏的匹配。氧化铝新增产能集中在2025H1，且新产线投产通常需提前1-2个月采购烧碱备货用于试车和初始生产。这意味着2025Q1-Q2不仅是氧化铝产能释放的高峰期，也是烧碱采购需求的集中爆发期。而烧碱供给端新增产能恰恰在2025H2才大规模释放，供需错配由此产生。
海外需求拉动：时隔6年再转净出口国
表：2025E我国新增氧化铝产能投产节奏| 项目 | 省份 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 |
|---|
| 九龙万博 | 重庆 | 100 | — | — | — |
| 华昇新材料 | 广西 | 100 | 100 | — | — |
| 广投临港 | 广西 | — | 100 | — | — |
| 创源新材料 | 山东 | — | 100 | — | — |
| 鲁北海生 | 山东 | 50 | — | — | — |
| 文丰新材 | 河北 | — | 120 | 120 | 240 |
| 沾化置换 | 山东 | — | 70 | — | 50 |
| 合计 | | 250 | 490 | 120 | 320 |
海外需求同样在驱动我国氧化铝产量增长。2018年，中国由氧化铝净进口国转为净出口国（净出口95万吨）。2024年，全球氧化铝产能持续下滑，海外需求缺口扩大，中国时隔6年再次转为净出口国，2024M1-11出口总量达164万吨（同比+42%）。出口需求的持续增长为我国氧化铝产量提供了额外支撑，进而传导至烧碱需求端。
从产业链更长期视角看，氧化铝下游电解铝产能正逼近4500万吨的政策上限。截至2023年底，我国电解铝产能约4470万吨，在电解铝产能达到上限后，氧化铝需求增长将趋于饱和。但2025年新增氧化铝产能主要面向出口替代和产能结构优化，短期内电解铝产能上限对烧碱需求的制约效应尚不显著。2025年氧化铝产能的集中释放以及由此带动的烧碱需求增长，仍然是年度维度上最确定的需求增量来源。
