中邮证券农林牧渔报告认为，当前养殖板块整体估值处于历史低位，安全边际较高。生猪养殖方面，猪价14.56元/公斤窄幅震荡，能繁母猪4062万头连续两个月环比下降，产能温和去化开启；白羽肉鸡方面，2024年祖代更新量150.07万套处高位，但法国引种重启带来结构性变化。板块已充分定价行业下行预期，向下空间有限，建议关注成本优势生猪养殖标的及白鸡上游结构性机会。
板块估值处历史低位，安全边际凸显
当前农林牧渔板块整体估值处于历史低位。生猪养殖板块经过2023-2024年的持续调整，股价已充分反映猪价下行预期，主要养殖企业PB估值已回落至历史低分位区间。从周期位置看，行业正处于产能温和去化的初期阶段，猪价在成本线附近运行，是典型的周期底部特征。历史上看，在产能去化初期布局养殖板块，往往能够获得较好的中长期回报。白羽肉鸡板块同样估值偏低，祖代存栏高位和需求疲软压制了板块表现，但上游引种不确定性和国产育种替代提供了结构性估值修复的催化剂。
生猪板块：成本优势企业率先估值修复
生猪养殖板块的估值修复将呈现分化特征。成本优势突出的龙头企业（牧原股份、温氏股份）凭借领先的完全成本水平，在猪价下行周期中仍可实现盈利，率先获得估值修复。中小弹性标的（巨星农牧、华统股份）在猪价阶段性反弹时具备更大的业绩弹性，估值修复空间更大但波动性也更高。从节奏上看，若猪价在2025年Q2-Q3出现阶段性反弹（受需求季节性回暖、二育出栏节奏等因素影响），板块有望迎来一轮估值修复行情。建议投资者把握产能去化初期的布局窗口。
白鸡板块：结构性机会催化估值修复
白羽肉鸡板块的估值修复主要依赖结构性催化剂。一是法国引种重启带来的上游渠道多元化预期改善，益生股份率先受益；二是国产育种（圣泽901等）的加速推广，圣农发展等具备国产育种先发布局的企业估值修复空间较大；三是鸡肉消费端的复苏节奏，餐饮和团餐渠道的恢复将直接影响行业景气度。与生猪板块不同，白鸡行业供给充足格局下系统性估值修复空间有限，但结构性机会更为突出，建议聚焦种鸡企业和国产育种龙头。
表：养殖板块重点标的梳理| 子行业 | 公司 | 核心逻辑 |
|---|
| 生猪养殖 | 牧原股份 | 全行业成本领先，周期底部布局 |
| 生猪养殖 | 温氏股份 | 养殖效率持续提升，稳健经营 |
| 生猪养殖 | 巨星农牧 | 高弹性成长标的 |
| 生猪养殖 | 华统股份 | 区域龙头，弹性较大 |
| 白羽鸡 | 益生股份 | 法国引种率先受益 |
| 白羽鸡 | 圣农发展 | 国产育种“圣泽901”推广 |
风险提示与投资节奏把握
养殖板块投资需关注以下风险：动物疫病（非洲猪瘟、禽流感等）可能对养殖量和价格产生剧烈冲击；原材料价格（玉米、豆粕）上涨将侵蚀养殖利润，影响成本优势的兑现；猪价下行幅度超预期可能导致行业亏损加深、产能去化时间拉长。从投资节奏看，2025年上半年猪价仍面临供应压力，板块或维持低位震荡；下半年随着消费旺季到来和产能去化效果显现，板块估值修复的概率增大。建议投资者在当前估值低位分批布局成本优势突出、抗周期能力强的龙头企业，等待行业景气度的边际改善。
