在建材板块整体承压的背景下，药用玻璃是景气度最确定的细分赛道之一。国联证券研报数据显示，药用玻璃龙头山东药玻2024H1收入25.9亿元（同比+7%），归母净利润4.8亿元（同比+23%），Q2单季利润2.5亿元（同比+16%）。中硼硅模制瓶需求受国家集采驱动持续高景气，山东药玻作为模制瓶龙头，地位稳固，中硼硅模制瓶产销两旺驱动产品结构升级，拓品类、拓海外市场卓有成效，成长空间值得期待。力诺特玻、正川股份在2023年同期较低基数基础上利润实现高速增长，华兰股份则收入利润同比承压，企业间分化明显。
山东药玻——龙头地位稳固，盈利持续高增
山东药玻2024H1收入25.9亿（+7%）、归母净利润4.8亿（+23%）、扣非归母净利润4.6亿（+24%）。Q2单季收入13.2亿（+11%）、利润2.5亿（+16%），连续多个季度保持稳健增长。盈利能力环比逐季改善，反映中硼硅模制瓶产销两旺驱动产品结构持续升级。
山东药玻的核心竞争优势在于模制瓶领域的绝对龙头地位。中硼硅模制瓶受益于国家集采政策驱动——集采中选品种对包材质量要求提升，推动药用玻璃从钠钙玻璃向中硼硅玻璃升级。公司中硼硅模制瓶产能持续扩张，产品结构优化带动综合毛利率提升。同时，公司积极拓展日化瓶、食品瓶等品类，海外市场拓展也卓有成效，成长空间值得期待。
行业分化——力诺/正川高增，华兰承压
药用玻璃行业内部企业间分化明显。力诺特玻2024H1收入5.6亿（+21%）、利润0.5亿（+28%），Q2收入2.9亿（+24%）、利润0.3亿（+54%），在2023年较低基数上实现高速增长。正川股份2024H1收入4.6亿（+3%）、利润0.4亿（+45%），Q2收入2.2亿（-3%）、利润0.2亿（+33%），利润增速高于收入增速反映产品结构改善和成本优化。
华兰股份（药用胶塞）2024H1收入2.8亿（-6%）、利润0.4亿（-38%），Q2收入1.6亿（+7%）、利润0.3亿（-2%），收入端有所企稳但利润端仍承压。药用玻璃（模制瓶/管制瓶）景气度优于药用胶塞，中硼硅升级趋势是核心驱动力。
估值与投资逻辑——高景气赛道中的确定性机会
山东药玻2024E PE 16.7x、2025E PE 13.9x、PB 2.1x，在建材板块中估值相对合理，考虑其业绩增长的确定性和可持续性，估值具备吸引力。力诺特玻2024E PE 18.2x、PB 1.9x；正川股份2024E PE 21.5x（因利润基数低导致PE偏高）、PB 1.8x。
药包材受益于国家集采驱动下的中硼硅需求高景气，龙头企业增长有动能、有空间。山东药玻模制瓶龙头地位稳固、产品结构升级持续推进、海外市场拓展成效显著，是药用玻璃板块的首选标的。建议重点关注山东药玻（模制瓶龙头，中硼硅需求高景气驱动持续增长）。
表：药用玻璃重点企业2024H1利润表核心指标| 公司 | 收入（亿元） | 收入同比 | 归母净利（亿元） | 利润同比 | 2024E PE | PB |
|---|
| 山东药玻 | 25.9 | +7% | 4.8 | +23% | 16.7x | 2.1x |
| 力诺特玻 | 5.6 | +21% | 0.5 | +28% | 18.2x | 1.9x |
| 正川股份 | 4.6 | +3% | 0.4 | +45% | 21.5x | 1.8x |
| 华兰股份 | 2.8 | -6% | 0.4 | -38% | 21.5x | 1.1x |
