液冷板是冷板式液冷系统的核心部件，其上游铝热传输材料的工艺壁垒和产能格局正成为市场关注焦点。据民生证券研究报告，铝热传输复合材料以3系铝合金为芯材、4系铝合金为复合层，需经熔炼铸造、热轧复合、冷轧、退火等十多道工序，理论良率仅70%。华峰铝业现有年产能34-35万吨，重庆二期投产后将达49-50万吨；银邦股份可转债募资7.85亿元，淮北35万吨再生低碳项目稳步推进。液冷需求爆发正打开铝热传输材料的新增长空间。
铝热传输材料：液冷板的核心上游材料
液冷板使用的复合材料一般以3系铝合金为芯材，4系铝合金为复合层。芯材由铝锰3系合金构成，起强度支撑和散热作用；复合层由铝硅4系合金构成，起到钎焊或改善整体材料性能的作用。由于对材料性能要求不同，各终端应用的铝合金成分有所差异。例如用于汽车热交换器的三层复合铝合金箔，除要求良好力学性能和耐蚀性能外，还应具有良好的抗下垂性能，否则在600℃高温钎焊时易发生软化变形。复合铝板带箔的轧制及精整与普通板带箔主要区别在于需分别准备芯材锭坯与包覆皮材板以及进行复合热轧焊合过程。
热轧复合工艺：决定产品质量的核心环节
热轧复合工艺是决定复合板质量的核心环节。轧制前需确定基体与包覆层包覆率，包覆率过小会导致钎焊时钎料供应不足造成虚焊或假焊；包覆率过大则芯材厚度相对较小，钎焊时难以支撑重量和夹具压力发生塌陷。加热温度设计需低于皮材固相线温度10-20℃，开轧温度控制在480-520℃。道次加工率一般根据组合坯锭厚度计算，保证变形区在复合界面产生，一般为3%-7%。过小使皮材延伸上翘无法结合，过大使变形区深入到芯材深处难以有效结合。终轧温度控制在330-350℃有利于获得细晶组织。冷轧后需控制裂边问题，退火前道次厚度控制影响复合材料的加工成型性和钎焊抗塌陷性。
良率与设备：行业核心壁垒
铝钎焊复合材料制程长，需要经过多道轧制工序，轧制中会产生废料，理论良率在70%，实际良率约67-68%。工艺细节繁多：熔炼与铸造环节3系合金熔炼温度710-750℃、铸造速度55-65mm/min；4系合金需钠盐变质处理。表面预处理需铣面去除深沟痕、铝屑、夹渣等缺陷，再经碱洗-水洗-中和洗流程。设备方面，轧机辊缝大小和调整精度直接关系到产品尺寸精度，冷却系统性能决定材料冷却速率和温度分布。乳液主要起冷却和润滑作用，一般用矿物油为基础油添加乳化剂等制成50%浓度乳化膏再稀释，既要充分润滑冷却防止粘辊，又要防止乳液进入基体与包覆层界面影响焊合效果。工艺壁垒构筑了行业护城河。
龙头产能布局与成长空间
华峰铝业现有年产能34-35万吨，上海基地14-15万吨主要生产传统铝热传输材料，重庆基地17.5万吨生产铝热传输材料及汽车零部件板、2.5万吨生产新能源电池材料（电池箔设计产能8000吨）。重庆二期“年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”产品包括水冷板铝材、电池壳料、电池箔、铝塑膜料等，投产后总产能将达49-50万吨。银邦股份现有铝热传输材料产能20万吨，2025年1月成功发行7.85亿元可转债用于淮北35万吨再生低碳铝热传输材料项目，建成后产能将增长175%。华峰铝业深度绑定下游龙头客户（马勒、电装、法雷奥等），良率高于业内平均，盈利水平位居前列。服务器液冷散热有望成为铝热传输材料新的增长极。
华峰铝业与银邦股份产能布局| 公司 | 现有产能 | 在建/规划产能 | 主要产品 |
|---|
| 华峰铝业 | 34-35万吨 | 重庆二期15万吨（2025年达产） | 铝热传输材料、水冷板、电池料 |
| 银邦股份 | 20万吨 | 淮北35万吨（可转债募投） | 铝热传输材料、钛铝复合材料 |
