浙商证券2024年8月发布的《洗尽铅华，拥抱创新——从医保支出看药品及产业链投资机会》报告对医保基金收支结构进行了详细拆解。2023年医保支出2.82万亿元（+14.7%），创新药支出占比仅1.96%，相比美国创新药市场77%的占比仍有巨大提升空间。本文基于报告核心数据，深度解析医保基金支出结构与药品产业链投资机会。
医保基金收支匹配良好，结余率保持较高水平
2023年全国基本医疗保险总收入33501.36亿元（+8.3%），总支出28208.38亿元（+14.7%），支出增速为2011年以来第五次超过收入增速。2023年统筹基金当期结存5039.59亿元，累计结存33979.75亿元（+17.47%），职工医保个人账户累计结存13954.21亿元。2024H1统筹基金收入13884.28亿元，支出11735.75亿元，结余2148.53亿元，结余率15.47%。长中期看，2018-2023年医保总收入CAGR为9.39%，总支出CAGR为9.62%，收支增速基本匹配。
表1：医保基金核心收支数据（2023年）| 指标 | 金额（亿元） | 同比增速 |
|---|
| 医保总收入 | 33,501.36 | +8.3% |
| 医保总支出 | 28,208.38 | +14.7% |
| 统筹基金当期结存 | 5,039.59 | — |
| 统筹基金累计结存 | 33,979.75 | +17.47% |
| 2024H1统筹基金结余 | 2,148.53 | 结余率15.47% |
公立医院药占比从45%降至29%，医疗收入结构持续优化
2011-2021年，公立医院药品收入从4574亿元增至8756亿元，但药占比从45%持续下降至29%。集采持续推进下，未来药占比或继续下降。卫生材料收入4326亿元（占比15%）、检查收入4071亿元（14%）、治疗收入4016亿元（14%），三项合计已超过药品收入体量。医疗收入结构正在从“以药养医”向“以技养医”转变，但药品仍是医保支出的核心方向，2023年药品采购金额1.28万亿元。
医保目录内药品占比持续提升至90%
2023年全国省级集采平台网采订单总金额12793亿元（西药10224亿、中成药2569亿），较2022年增加2178亿元。医保目录内药品网采订单金额11519亿元，占全部网采订单90%，比2020年提高3.5个百分点。医保药品网采对挂网药品采购的规范带动作用持续增强，医保基金作为药品市场最大支付方的地位进一步巩固。
创新药医保支出占比仅1.96%，提升空间巨大
2022年医保对新药支出从2019年59.49亿元增长至481.89亿元（+7.1倍），但创新药占医保基金比例仅为1.96%。2017年美国医药市场创新药占比达77%，中国创新药占比仍极低。医保对创新药支付的提升空间仍然很大——创新药解决了更多仿制药难以满足的未满足临床需求，是医保支出金额具有较大上行空间的行业。医保谈判数据显示，2023年创新药谈判成功率达92%（高于整体7.4pct），平均降幅低4.4%，续约药品70%以原价续约，政策对创新药倾斜明显。
