申万宏源证券研究所报告指出，建筑企业出海是打开成长天花板的必经之路。八大建筑央企与四家国际工程企业2024年上半年海外收入占我国对外承包工程完成额的62%，较2013年大幅提升。中国化学、中国能建海外新签订单占比分别达31%和23%，已具备较强海外业务弹性。与此同时，志特新材、精工钢构等优质民营建筑企业也逐步加入出海浪潮，且更具弹性。建筑企业出海大势所趋，后续发展值得期待。
建筑央企与国际工程企业是出海主力军
自2013年一带一路倡议提出以来，大型建筑央企和国际工程企业海外收入增势明显。2023年八大建筑央企+四家国际工程企业海外收入占我国对外承包工程完成额的53%，较2013年上升25个百分点。2024年上半年，这一占比进一步提升到62%，显示建筑央企在出海中的主导地位持续强化。
2023年海外收入占比居前的公司为中国化学（20%）、中国交建（15%）、中国能建（14%）、中国电建（13%）。2024年海外新签占比居前为中国化学（31%）、中国能建（23%）、中国交建（19%）、中国电建（18%）。国际工程企业中，北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际海外收入占比分别为59%、57%、44%、37%。央企和国际工程企业凭借品牌、资金、技术优势，在海外市场竞争中占据领先地位。
民企出海加速，体量小弹性大更具潜力
国内优质建筑民企逐步加入出海浪潮。志特新材2023年海外收入占比16%，精工钢构8%，虽占比较低但增长势头强劲。2023年以来，志特新材先后在马来西亚签署F&N Cow Barn项目（4419万元）、中建采购合同（2929万元），在柬埔寨签署综合度假村项目（2610万元）。精工钢构2023年12月签署沙特DAMMAM STADIUM项目（1.17亿美元）和菲律宾BDO项目（2.18亿美元）。
民企出海受益自身小体量优势，海外业务对整体业绩的拉动效果预计更加明显。随着国内建筑市场逐步进入存量时代，出海成为民企寻找新增长极的重要方向。东南网架、鸿路钢构等也在积极布局海外市场，后续发展值得期待。
海外新签合同恢复，央企2024年新签增速超10%
2024年多家大型建筑央企海外新签订单增速超10%。中国能建海外新签同比增长15%，中国交建同比增长13%，中国化学同比增长13%，中国电建同比增长4%。中国铁建、中国中铁等海外新签同样保持良好势头。
从海外新签绝对规模看，中国交建2024年海外新签约3597亿元（占比19%），中国能建约3216亿元（占比23%），中国电建约2240亿元（占比18%），中国铁建约3120亿元（占比10%），中国中铁约2209亿元（占比8%），中国化学约1133亿元（占比31%）。央企海外新签合同额恢复明显，后续海外工作量有望提升。
出海打开建筑企业成长天花板
国内建筑市场逐步进入存量时代，出海将打开企业成长天花板。建筑企业出海决心大、力度强，2024年多家大型建筑央企海外新签订单增速超10%，中国化学、中国能建海外新签订单占比超20%，已具备较强海外业务弹性。同时，民营企业受益自身小体量优势，海外业务拉动效果预计更加明显。
从基本面弹性角度出发，重点推荐民企出海+业务复苏的志特新材，关注精工钢构、东南网架、鸿路钢构。国际工程企业重点推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。建筑央企层面重点推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶。
| 公司 | 2023年海外收入占比 | 2024年海外新签占比 | 2024年海外新签同比 |
|---|
| 中国化学 | 20% | 31% | 13% |
| 中国能建 | 14% | 23% | 15% |
| 中国交建 | 15% | 19% | 13% |
| 中国电建 | 13% | 18% | 4% |
| 中国铁建 | 5% | 10% | 23% |
| 中国中铁 | 5% | 8% | 11% |
