一带一路倡议自2013年提出以来，已成为中国对外工程承包的核心驱动力。财通证券2025年建筑行业专题报告指出，2024年1-10月我国企业在共建“一带一路”国家新签承包工程合同额1.06万亿元，同比增长17.1%，占对外承包总额的83.7%。历史三轮峰会行情显示，一带一路板块在峰会宣布召开前后均获得显著超额收益——第三轮行情板块最高涨幅52%、相对沪深300超额收益42%。2025年或举办第四届一带一路高峰论坛，叠加八大央企PB处于历史3%-23%的低分位水平，板块催化与估值修复共振可期。
峰会行情复盘——三轮催化下的板块超额收益
复盘过往建筑一带一路板块行情，三轮行情均与峰会召开存在明确关联。第一轮（2017年1月-4月）：第一届高峰论坛宣布召开，板块最高涨幅21%，相对沪深300超额收益约15%。其中建筑央企最高涨幅19%，国际工程板块最高涨幅53%，国际工程弹性显著更大。
第二轮（2018年11月-2019年4月）：第二届峰会宣布召开，板块最高涨幅21%。本轮行情由国际工程板块领涨——最高涨幅60%，相对沪深300超额收益约23%；建筑央企最高涨幅19%，相对沪深300超额收益-17%，央企与国际工程企业表现分化明显。
第三轮（2022年11月-2023年10月）：第三届峰会宣布召开，叠加“中特估”行情共振，板块最高涨幅约52%，相对沪深300超额收益约42%。其中建筑央企最高涨幅50%，国际工程最高涨幅86%，超额收益分别为39.6%和82%。三轮行情均验证了一带一路峰会催化对板块估值的提振作用，行情高度逐轮提升，国际工程企业弹性持续大于建筑央企。
2024年成果斐然——新签合同增长17.1%，重大项目密集落地
2024年一带一路沿线工程成绩斐然。从订单端看，M1-10新签合同额1.06万亿元（+17.1%），完成营业额0.72万亿元（+2.1%）。新签合同额增速显著高于完成额增速，预示未来收入增长动能充足。从完工端看，多个标志性项目在2024年取得关键进展。
秘鲁钱凯港2024年11月举办开港仪式，一期工程4个码头泊位、设计吞吐量100万标准箱/年，运营后南美至亚洲货运时间从35天缩短至25天、物流成本大幅降低。柬埔寨德崇扶南运河2024年8月奠基（BOT模式，投资框架协议签署于2023年10月峰会期间），预计第一年为柬埔寨政府带来8,800万美元收入，2050年达5.7亿美元/年。沙特红海公用事业综合体圆满完成、印尼巴塘水电站引水隧洞全线贯通、乌兹别克斯坦煤矿改造项目投产、伊拉克穆萨纳省示范学校交工等“大基建”与“小而美”民生工程并举，助力共建国家互利共赢。
2025年催化展望——第四届峰会预期与估值修复共振
2025年一带一路板块面临多重催化。第一，若保持两年举办一次的频率，2025年或举办第四届一带一路高峰论坛，其相关消息的发布有望为板块带来新一轮行情催化。第二，2024年12月第四次一带一路建设工作座谈会上，习近平总书记强调共建“一带一路”已进入高质量发展新阶段，要统筹深化基础设施“硬联通”、规则标准“软联通”和同共建国家人民“心联通”，为板块提供政策定调。
第三，建筑央企目前处于历史估值底部。截至2024年12月27日，中国中铁PB 0.54（历史3.63%分位）、中国铁建PB 0.49（历史9.16%分位）、中国建筑PB 0.56（历史6.91%分位）、中国交建PB 0.62（历史23.17%分位）、中国化学PB 0.85（历史10.04%分位）、中国中冶PB 0.68（历史4.61%分位）。12月国资委印发的市值管理意见明确提出要高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳入年度重点工作。化债政策落地促进资金回收叠加市值管理要求，破净建筑央企有望迎来估值修复与一带一路行情的共振。
表1：历史三轮“一带一路”行情涨跌幅及超额收益复盘| 行情阶段 | 时间区间 | 重大事件 | 板块最高涨幅 | 板块超额收益 | 国际工程最高涨幅 |
|---|
| 第一轮 | 2017/1-2017/4 | 提出召开首届峰会 | 21% | 15% | 53% |
| 第二轮 | 2018/11-2019/4 | 提出召开第二届峰会 | 21% | 23% | 60% |
| 第三轮 | 2022/11-2023/10 | 提出召开第三届峰会+中特估 | 52% | 42% | 86% |
