开源证券报告系统梳理了乙二醇产能扩张的放缓趋势。2020-2022年乙二醇产能从1553.9万吨飙升至2577.4万吨（CAGR超35%），导致行业深度亏损。2023-2024年产能增速骤降至7.32%和1.06%，2025年剔除搁置产能后新增约170万吨，净进口量从2020年1048万吨降至2024年639万吨（-39%）。乙二醇产能扩张已接近尾声，供需格局持续改善，景气有望继续上行。
产能扩张周期终结——从2020年46%增速降至2024年1%
2020-2022年，乙二醇产能由1553.9万吨增长至2577.4万吨，三年CAGR超35%。快速的产能投放导致乙二醇供过于求，2021-2023年乙烯制和煤制乙二醇毛利润均为负值，各工艺普遍深度亏损。2023-2024年产能分别为2762.2、2792.2万吨，同比仅增长7.32%、1.06%。2025-2026年剔除内蒙古久泰搁置的100万吨产能规划后，新增产能仅约170万吨（2025年）和100万吨（2026年），产能扩张周期已实质性终结。
净进口量持续萎缩——从1048万吨降至639万吨
乙二醇净进口量从2020年1048万吨下降至2024年639万吨，五年累计减少409万吨（-39%）。海外装置盈利下降导致部分装置停运淘汰，国内产能替代效应显现。进口减少叠加国内产能增速放缓，形成供给端双重收缩。若2025年乙二醇价格继续上行，净进口量或有小幅回升，但海外新增产能有限、国内替代趋势不改，进口量难以大幅反弹。
乙二醇新增产能政策约束——能耗标准加速淘汰落后产能
国家发改委《产业结构调整指导目录（2024年本）》明确80万吨/年以下石脑油裂解制乙烯、20万吨/年以下乙二醇属于限制类产能。《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》要求乙二醇领域2026年底前完成技术改造或淘汰退出。煤制乙二醇能耗基准水平1.3t标准煤/吨，在碳达峰碳中和背景下，煤制工艺新增产能或受到更严格的政策约束，高能耗装置将被淘汰。
供给增量有限——2025年乙二醇产能增速预计约6%
2025年H1仅万凯新材120万吨项目一期60万吨、宁夏鲲鹏20万吨投产；H2裕龙石化80万吨、宝丰能源10万吨投产，全年新增约170万吨。2026年剔除搁置的内蒙古久泰100万吨后，仅中煤平朔60万吨、华锦阿美40万吨投产。在2024年2792.2万吨基础上，2025年产能增速约6.09%，2026年约3.38%，远低于2020-2022年水平。产能增量有限背景下，乙二醇供需格局持续改善。
表3：2025-2026年乙二醇新增产能规划| 企业 | 省份 | 产能（万吨） | 预计投产时间 | 备注 |
|---|
| 四川正达凯新材料 | 四川 | 60 | 2025-03 | 万凯新材100%子公司 |
| 宁夏鲲鹏清洁能源 | 宁夏 | 20 | 2025-05 | - |
| 山东裕龙石化 | 山东 | 80 | 2025-06 | - |
| 宁夏宝丰能源 | 宁夏 | 10 | 2025-06 | - |
| 中煤平朔集团 | 山西 | 60 | 2026-08 | - |
| 华锦阿美石油化工 | 辽宁 | 40 | 2026-08 | - |
