乙二醇是2024年聚酯产业链中表现最强势的品种。中证鹏元研报显示，2024年乙二醇价格中枢由4153元/吨上升至4576元/吨，年度运行区间4300-4800元/吨。新投产能减少和海外货源收缩导致供应增速放缓，供需格局边际改善。2025年乙二醇新增产能约160万吨（+5.6%），低于聚酯近5年年均8%的投产增速，全年去库格局可期，估值延续修复。
2024年乙二醇供需边际改善，价格中枢上移423元/吨
2024年乙二醇在聚酯链大幅下挫行情中表现相对坚挺，价格中枢较2023年明显上移。年度市场均价由4153元/吨上升至4576元/吨（+423元），全年现货运行区间在4300-4800元/吨，表征为窄幅震荡、价位抬升。
从产能端看，2024年仅有中化学一套30万吨新装置投产，剔除淘汰产能后年末国内产能预计为2863万吨。全年国产量预计1915万吨（+15.8%），进口量预计655万吨（同比-59万吨），进口依赖度进一步下行至25%附近。
从需求端看，2024年聚酯消耗乙二醇2493万吨（+263万吨），其他领域消耗170万吨，共计消耗2663万吨（+11.9%）。国内需求增长幅度较大，但相较于2023年有所放缓，聚酯端对乙二醇的刚需支撑依然稳固。
2025年乙二醇投产计划| 企业名称 | 地区 | 产能（万吨） | 预计投产时间 |
|---|
| 新疆中昆 | 新疆 | 60 | 2025年 |
| 华锦化学 | 辽宁 | 40 | 2025年 |
| 宁夏鲲鹏 | 宁夏 | 20 | 2025年 |
| 正达凯新材料 | 四川 | 60 | 2025年 |
2024年乙二醇产能利用率68%为近五年最高，利润持续修复
2024年乙二醇行业主基调是利润修复和开工率提升。产能利用率达68%，较2023年提升8%，处在近五年来的最高水平。
从不同工艺企业开工率来看，乙二醇由于近几年供应过剩，生产利润逐年压缩，2022年是乙二醇亏损程度最大的一年，几乎进入全行业单品种亏损阶段。随后行业边际好转，2024年总体利润延续修复趋势。
当前油制和煤制利润均有不同程度修复。由于煤价比较低迷，煤制企业基本已实现盈利。油制方面尽管单品种利润仍旧欠佳，但对于多数大产能油制一体化企业来说，乙二醇只是消耗乙烯的副产品之一，且其他乙烯下游衍生品利润并不乐观，乙二醇利润相对偏好，因此2024年油制乙二醇开工率也呈提升趋势。
2025年乙二醇新增产能约160万吨，供需延续改善格局
2025年乙二醇计划投产装置较多，但相对确定的主要是四川正达凯60万吨、裕龙80万吨以及宁夏宝利20万吨（合计160万吨，产能增速约5.6%），其他装置投产或有延迟。
下游聚酯投产增速相对稳定，近5年年均投产增速约8%，且装置运行率远高于MEG环节，MEG整体供需预计表现尚可。进口方面，海外货源收缩趋势延续，进口依赖度有望进一步下降，对国内市场供给压力减轻。
综合看，乙二醇全年投产量较少，进口变化不大，在聚酯新投产的消耗下库存有望去化，或体现为开工率提升而库存未见明显累积。预计除去一季度聚酯开工季节性走低外，其余月份皆处于去库或紧平衡状态，乙二醇估值有望延续修复趋势。
乙二醇价格中枢有望小幅上移，年度窄幅震荡为主
展望2025年，乙二醇供应端有新增产能压力但相对可控，需求端将继续保持增长，价格将维持窄幅震荡，整体价格中枢小幅上移。
与PTA面临的巨大供应压力不同，乙二醇全年供需格局相对均衡。一方面新增产能增速（5.6%）低于聚酯需求增速（约8%），另一方面进口货源收缩提供了额外支撑。乙二醇环节库存压力最小，预计除去一季度聚酯开工季节性走低外，其余月份皆处于去库或紧平衡状态，估值延续修复是大概率方向。
