平安证券发布的原油行业深度报告指出，美国对伊朗制裁持续加码。2024年10月11日和12月3日，美国财政部先后宣布扩大对伊朗石油和石化领域制裁，涉及35个实体和船只。IEA预计美国对伊朗“影子船队”的新制裁在2024年平均每日运输超过50万桶伊朗原油，占该国原油出口近三分之一。特朗普上台后对伊朗制裁或进一步趋严，参考其上一轮执政期间伊朗产量从约380万桶/日降至不足200万桶/日，预计将导致75-100万桶/日左右的伊朗油产量重新收缩。中国炼厂和港口开始禁止受制裁油轮停靠，短期国内原油供应或受一定扰动。
特朗普重返白宫，伊朗油制裁或进一步趋严
特朗普上一轮执政期间（2017年1月-2021年1月），2018年5月退出伊核协议后全面重启对伊制裁，2018年11月伊朗原油产量环比下降40.9万桶/日，2019-2020年出口量同比大幅减少119.9万桶/日和24.7万桶/日。伊朗正常产量约380万桶/日，特朗普执政时期最低降至不足200万桶/日。拜登政府时期制裁明显放松，大量伊朗油充斥市场（主要由山东地炼购买），产量恢复至2024年12月的331.4万桶/日。特朗普上台大概率再次加大对伊制裁，预计或导致75-100万桶/日伊朗油产量重新收缩。
美国连续制裁——2024年10月/12月两轮行动
2024年10月11日，美国财政部宣布扩大对伊朗石油和石化领域制裁，涉及10家跨国企业和17艘与伊朗石油运输相关船只。2024年12月3日，OFAC宣布对35个实体和船只实施制裁，制裁船只中涉及5家中国实体和8艘关联船只。IEA预计，美国对伊朗“影子船队”的新制裁在2024年平均每日运输超过50万桶伊朗原油，占该国原油出口的近三分之一。自美国实施制裁以来，伊朗石油以到岸价出售给中国买家，要求卖方安排运输，但中国港口集团和金融机构对从受制裁油轮卸货持谨慎态度。
伊朗原油流向中国——马来西亚成主要中转站
伊朗原油流向中国通常分为两部分：少量从伊朗直接运往中国港口，大部分先被运往中转站（主要是马来西亚和新加坡附近水域），通过船对船交易转移到另一艘油轮上完成剩余航程。2024年有56艘参与伊朗原油运输的油轮未被列入制裁名单，但超过35艘油轮在伊朗和EOPL（新加坡港界外东锚地）之间穿梭（可能存在受制裁船只），两段运输能力不匹配导致海上浮动储油量增加。从数据看，2024年11月中国向马来西亚原油进口量约674.2万吨，马来西亚当月原油产量仅约199.7万吨，印证进口自马来西亚的原油中可能有较大一部分来自伊朗转运。
表2：伊朗原油受制裁核心数据| 指标 | 数据 | 说明 |
|---|
| 制裁影响伊朗原油出口 | 约50万桶/日 | IEA预计，占出口1/3 |
| 特朗普执政期间产量降幅 | 约180万桶/日 | 380→<200万桶/日 |
| 伊朗当前产量（2024.12） | 331.4万桶/日 | 拜登政府时期恢复 |
| 2024年参与伊朗运输油轮 | 147艘 | 45艘被制裁 |
| 中国从马来西亚进口量 | 674.2万吨（2024.11） | 远超马来产量199.7万吨 |
中国原油进口来源调整——多元化应对制裁扰动
特朗普执政后美国对伊朗或将实施更为严格的制裁，中国炼厂、港口开始禁止受制裁油轮停靠，短期国内原油供应或受一定扰动。但我国原油进口来源多样，或将通过增加中东、巴西、加拿大等国的中重质油作为替代。为降低单一地区资源依赖，我国将继续寻求能源进口多元化：中俄原油管道运输量有望提升，北极航道开发利用有望提上日程；同时，我国也将继续加大国内油气田开发和海外资源的投资并购，提升能源储备，保障能源供应的稳定性。建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确的头部油企：中国石油、中国石化、中国海油等。
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