天风证券医药行业2025年度策略指出，医疗设备板块近期国内招采逐渐回暖。2024年11月单月中标额151.83亿元，同比下降9%但降幅大幅收窄，其中磁共振同比+51%、超声+18%、DSA+10%。设备更新招标预算总金额61亿元，2024年12月第一周招标金额6.82亿元。设备更新方案提出到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上。医疗设备出海呈现高端化、本土化趋势，迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等全球布局加速。
国内招采逐渐回暖，影像设备率先受益
2024年1-11月医疗设备累计中标额1141.85亿元，同比-26%，但11月单月中标额151.83亿元（同比-9%），降幅明显收窄。CT单月中标额同比持平，磁共振同比+51%，超声同比+18%，DSA同比+10%。设备更新招标持续落地，截至12月1日已披露预算总金额61亿元，12月第一周招标金额6.82亿元。以旧换新以委属医院和县域医共体为主体，采购以医学影像设备为主（占比70.75%），磁共振、直线加速器、DSA等金额占比较高。
以旧换新将持续三年，助推国内需求
设备更新方案提出到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上，预计持续带来需求提振。大型医学影像设备有望率先受益于以旧换新落地，常规医疗设备招采也将持续恢复。2024年第四季度环比从采购心态和招标量均呈上升趋势，但程度有限。随着各环节推进经验成熟，预计后续季度将进一步放量。国产设备在超声、磁共振、硬镜、软镜等领域持续创新，为国产化和海外销售提供有力支撑。
医疗设备出海高端化、本土化趋势明确
迈瑞医疗2024H1海外收入79.06亿元（占比38.51%），前三季度发展中国家+19%（拉美Q3+25%），明后年启动13国海外生产基地，研发工程师深入海外一线。联影医疗海外收入9.33亿元（占比17.49%），全球40多国签单/安装近300台高端机型（uCT960+、uMR Omega等），覆盖欧美、拉美、非洲、中东、亚太。开立医疗海外收入4.68亿元（占比46.20%），海外超声与国内持平并稳定增长。澳华内镜海外收入0.68亿元（占比19.21%），AQ-300在欧盟获批。设备出海从单一产品向全产品线、从性价比向创新型高端发展。
表3：医疗设备月度中标与出海核心数据| 指标 | 数据 | 同比变化 |
|---|
| 11月单月中标额 | 151.83亿元 | -9%（降幅收窄） |
| 磁共振11月中标 | 20.93亿元 | +51% |
| 超声11月中标 | 20.93亿元 | +18% |
| DSA 11月中标 | 9.82亿元 | +10% |
| 设备更新招标预算 | 61亿元（截至12.1） | 持续落地 |
| 迈瑞海外收入占比 | 38.51%（24H1） | 持续提升 |
投资策略与建议关注标的
医疗设备板块国内市场从常规招投标回暖角度来看，大型医学影像设备有望率先受益于以旧换新落地实现业绩改善。出海主要关注两个方向：单台价值较高的创新型高端医疗设备（欧洲、东南亚、美国市场订单）和常规设备的市场与渠道开拓（印度、巴西等市场招投标）。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、福瑞股份、开立医疗、鱼跃医疗、新产业、迪瑞医疗、海泰新光、澳华内镜。联影医疗2024前三季度海外收入同比+36%，招投标恢复显著（10月销售额同比+26%环比+35%），超长期国债已发行1万亿元，影像设备有望持续受益。
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