西部证券2024年9月发布的《医美行业研究框架专题报告》对光电医美设备市场进行了全面梳理。报告指出，海外公司起步更早，国产替代空间大。国内厂商通过并购+自研加速入局，布局差异化、设备耗材化、应用创新化成为主要趋势。本文基于报告数据，深入分析医美设备赛道的竞争格局与国产替代路径。
光电医美设备市场2024年达458亿元，国产替代空间广阔
据Medical Insight和头豹研究院预测数据，2024年国内光电医美设备市场规模有望达到457.56亿元。光电医美设备主要应用于嫩肤美白、紧致提升、减脂塑形、脱毛、私密等五大领域。海外公司起步更早，赛诺秀（1991年）、赛诺龙（1970年）、科医人（1966年）、欧洲之星（1964年）等品牌在全球市场占据主导地位。国内企业如半岛医疗（2008年）、奇致激光（2001年）、普门科技（2008年）等虽然发展迅速，但整体影响力与海外龙头仍有差异。
表5：国内上市公司光电医美设备布局| 公司 | 布局方式 | 核心产品/方向 |
|---|
| 爱美客 | 代理 | 韩国帝医思射频及超声设备 |
| 昊海生科 | 收购+自研 | 镭科光电激光射频设备、欧华美科 |
| 华东医药 | 收购 | Hightech、Viora等医美设备 |
| 复锐医疗科技 | 收购 | Alma旗下热拉提、黑金超光子 |
| 普门科技 | 收购+自研 | 冷拉提、超声V拉美、MM光 |
| 伟思医疗 | 自研 | 塑形磁（国内首临床首证）、皮秒激光、射频 |
四大趋势引领国产设备突围：差异化、耗材化、套装化、创新化
国内厂商在医美设备领域的突围呈现四大趋势。一是布局差异化：目前国内尚无合规医美三类械超声设备，国产三类械射频、皮秒激光等品种也非常稀缺，各公司瞄准稀缺赛道进行布局。二是设备耗材化：设备的高值耗材能有效延长收入生命周期，随着装机数量增加，耗材收入或超过整机收入，各公司多将治疗头设计为耗材。三是基础光电套装化：对机构开业所必须的光子、二氧化碳激光、脱毛激光进行打包销售，提高机构购买率。四是应用创新化：对原有设备的下游适应症进行创新，如原有主要应用于美白/脱毛的激光新开发应用于抗衰等。
复锐医疗科技领跑国产阵营，Alma旗下产品国内知名度高
复锐医疗科技通过收购知名光电设备公司Alma，旗下黑金超光子（脉冲光）、热拉提（射频）等设备在国内知名度较高，是国产阵营中品牌影响力最强的企业之一。华东医药通过收购Hightech、Viora等公司丰富医美设备管线，与注射类产品形成协同。普门科技收购重庆京渝、为人光大，自研+技术改进推出冷拉提、超声V拉美、MM光等设备。伟思医疗推出国内首临床首证塑形磁设备，布局皮秒激光、射频等品类。此外，珀莱雅、贝泰妮等化妆品公司亦投资国内射频厂商威脉医疗，跨界布局医美设备赛道。
设备整体弹性弱于注射类，耗材化设计改善商业模式
由于设备多为一次性投入，后续主要依靠5-7年的换机带来新增长，设备整体弹性较注射类单品弱。但通过耗材化设计，设备的商业模式正在改善。以超声抗衰设备为例，各公司多将治疗头设计为一次性或有限次使用的耗材，随着装机数量的持续增加，耗材收入呈现持续增长态势，有望平滑设备的周期波动。激光、射频、超声、皮秒等各能量源设备的技术革新相对较小，但应用领域的创新（如从脱毛扩展到抗衰、从美白扩展到紧致）为设备品类持续创造新的增长点。考虑设备类产品获证壁垒同样较高（三类械），且国产合规产品稀缺，率先获批三类械超声/射频/皮秒产品的国产厂商有望获得3-5年的先发优势窗口。
