2024年是医美行业的“下证大年”——注射类产品获批数量创历年之最。再生材料领域，5款产品集中获批使再生类产品从3款扩容至8款，涵盖PLA、PLLA、PDLLA、PLLA-PEG、CaHA等多种类型。2025年2月摩漾生物优法兰获批首个医美羟基磷酸钙三类证。国元证券认为，再生材料赛道竞争加剧，老品受新品冲击，但艾塑菲、优法兰等差异化新品有望快速放量。重组胶原蛋白赛道产品稀缺，锦波生物一枝独秀。
2024下证大年：玻尿酸12款+再生5款+肉毒2款
2024年医美相关玻尿酸产品获批12款（2017年以来最多），肉毒类获批2款（打破肉毒四分天下格局），再生类获批5款（从3款扩容至8款）。上游供给端的丰富得益于资本涌入研发储备进入收获期，同时体现监管引导合规化产品占比提升。再生材料已涵盖PLA、PLLA、PDLLA、PLLA-PEG、CaHA等多种类型，市场教育加速。
再生材料新老交替，差异化新品有望突围
2021年爱美客满白天使、长春圣博玛艾维岚、华东医药伊妍仕获批；2024年塑妍真·真好、塑妍萃（Sculptra）、普丽妍、艾塑菲（AestheFill）、Bellafill五款集中获批。2025年2月摩漾生物优法兰获批首个CaHA三类证。再生市场竞争加剧，老品如伊妍仕、满白天使受新品冲击增速放缓。艾塑菲（江苏吴中代理，PDLLA）、优法兰（摩漾生物，CaHA）等差异化新品有望快速增长。
重组胶原蛋白：锦波生物一枝独秀，赛道扩容在即
目前仅锦波生物获两款三类证（薇旖美4mg极纯、10mg至真），2024H1单一材料医疗器械收入4.79亿元（+105%），全年净利润预计7.19-7.37亿元（+140-146%）。锦波出海取得阶段性成果，越南D类注册证、巴西发明专利授权、美国FDA认证。巨子生物、江苏创健、华熙生物、聚源生物、福瑞达多家厂商有储备，赛道有望扩容，新进入者继续享受红利。
医美投资策略：关注差异化产品+产品上升期
重点关注上游差异化产品布局且在产品上升期的锦波生物（25E PE 21x）、巨子生物（25E PE 24x），关注可能受益于医美市场需求恢复的弹性品种如爱美客（25E PE 22x）、华熙生物（25E PE 34x）、华东医药，下游重点推荐朗姿股份（25E PE 19x）。医美板块在消费赛道中具备相对韧性，差异化产品布局是核心选股逻辑。
表：2024年医美注射类产品获批数量| 品类 | 2024年获批数量 | 历史对比 |
|---|
| 玻尿酸 | 12款 | 2017年以来最多 |
| 肉毒毒素 | 2款 | 打破四分天下格局 |
| 再生材料 | 5款 | 从3款扩容至8款 |
